投资要点：
　　公司发布2026年中报，符合预期。26H1营业收入264.4亿元，同比+6.5%，归母净利润10.0亿元，同比+88.8%。分季度看，26Q1/26Q2营业收入125.8/138.6亿元，同比+3.2%/+9.6%，归母净利润4.9/5.1亿元，同比+51.7%/+146.3%。
　　收入端，受益于反内卷和业务结构改善，二季度收入稳步增长。26H1公司完成快递业务量122.6亿票，同比-3.7%；实现快递业务收入260.9亿元，同比+5.5%；单票收入2.13元，同比+9.5%。分季度看，26Q2完成业务量65.5亿票，同比-1.5%，较25Q4的-5.6%和26Q1的-6.0%明显改善，业务规模企稳；26Q2快递业务收入137.0亿元，同比约+7.7%，单票收入约2.09元，同比+9.4%，价格改善受益于行业反内卷和自身业务结构改善。
　　成本端，派费相对稳定，核心成本阶段性抬升。26H1单票运输、分拣和派费成本预计分别为0.36/0.30/1.29元，同比分别+0.05/+0.02/+0.09元；26Q2预计分别为0.35/0.28/1.29元，同比+0.05/+0.01/+0.10元；总体受业务结构影响，成本阶段性提升。派费在件量收缩背景下基本保持稳定，反映公司稳定末端收益的决心，体现着稳中有进的经营思路。同时，公司正通过动态配载、路由拉直、网格仓及AI调度提升效率，后续随件量企稳向上，有望打开成本改善空间。
　　盈利端，价格修复与费用压降共同驱动利润弹性释放，二季度盈利改善明显强于收入增长。26Q2单票毛利预计约0.15元，同比+0.04元，核心贡献来自单票收入同比提升约0.18元；环比下降约0.03元，主要受二季度油价抬升影响。26Q2单票归母净利0.08元，同比+0.05元，环比-0.01元，表现优于单票毛利，体现着费用延续有效管控特征，26H1四项费用同比-13.3%，单票费用同比-10.0%。
　　产品结构持续优化，高附加值业务增长为单票收入改善提供内生支撑。2026年公司持续推进产品分层，特快业务量同比增长近190%，散单业务量同比增长超40%，高价值包裹占比进一步提升。随着特快、散单等差异化产品持续放量，公司收入改善除受益于行业价格修复外，亦逐步获得产品结构升级支撑，有利于增强单票盈利改善的持续性。
　　盈利预测与投资建议：反内卷给公司带来了难能可贵的网络修复窗口期。公司二季度份额环比改善，但盈利体量稳定、盈利能力稍弱，体现着公司践行稳中有进的经营思路，有利于公司实现长期高质量增长，静待公司表现逐步向好。调整公司盈利预测，预计26/27/28年归母净利润为20.5/23.0/26.2亿元，对应8月26日收盘价PE为9.4/8.4/7.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业份额竞争加剧、行业件量增长放缓、油价波动对成本影响等