点评：公司26H1收入小幅增长、亏损明显收窄，CMS盈利修复带动投资收益改善。FlareFlow海外短剧平台提前实现月度经营性盈亏平衡，叠加AI短剧工业化生产、IP储备与全球分发能力逐步协同，海外AI短剧成为后续业绩和估值弹性的主要来源。
　　收入端稳步修复，CMS收益改善对利润形成支撑。公司26H1实现营业收入5.78亿元，同比增长3.85%；归母净利润亏损0.43亿元，同比大幅减亏；扣非归母净利润亏损0.48亿元。报告期内投资收益为2,841万元，主要来自联营企业经营改善。CMS为公司持股49.24%的联营企业，其2026年1-3月实现营业收入15.70亿元、净利润5,569万元。
　　海外AI短剧是最重要增量，FlareFlow进入经营效率验证阶段。公司26H1短剧及IP衍生品业务收入4.11亿元，同比增长108.72%，毛利率48.62%。FlareFlow已提前实现月度经营性盈亏平衡，26H1 FlareFlow累计上线剧集近7,000部，其中AI剧集占比超10%，海外市场方面，Sensor Tower数据显示2026Q1全球短剧应用下载量超8.5亿次、同比增长140%，内购收入约7.5亿美元、同比增长20%，其中ReelShort 2026年1季度内购收入接近1.4亿美元、位居全球短剧收入榜前列，并继续领跑美国市场的收入与用户参与，验证公司海外双平台市场卡位。
　　IP储备+AIGC工业化生产构成闭环，国内AI短剧业务协同。公司已积累超560万种数字内容、注册作家逾400万人，为AI短剧和多模态IP开发提供内容源头。内容生产方面，公司已推出“次元神笔”全栈AI内容创作平台，覆盖剧本拆解、角色与场景资产建模、分镜生成、生图生视频及后期渲染，并通过统一资产库与项目协同平台提升跨项目复用效率。AI短剧一体化生产平台可使筹备周期缩短20%-30%、单集综合生产耗时降低约50%，整体制作成本较传统真人剧压降80%-90%。国内真人短剧方面，公司累计制作及上线精品AI短剧超1,200部，其中播放量破亿剧集超10部、作品上榜率达80%，其中《一品布衣》系列累计播放量超60亿。公司有望依靠高质量AI短剧工业化生产、IP储备与全球分发能力协同，持续构建竞争力。
　　盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业收入为22.89/28.81/35.35亿元，归母净利润为0.18/1.24/2.34亿元。
　　风险提示：海外短剧投放成本持续上升，FlareFlow用户获取及变现效率不及预期；AI短剧内容质量、版权及海外监管风险；CMS及其他联营企业盈利波动。