事项：
　　公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入28.58亿元，同比+30.84%，主要由于海外销售快速增长；归属于母公司股东的净利润2.16亿元，同比约+8.0%。上半年，公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
　　平安观点：
　　业务结构：出海进展顺利，光伏贡献增量。2026年上半年，公司实现营业收入28.58亿元，同比+30.84%。分行业看，光伏业务收入约21.98亿元，占营收76.90%，同比+39.36%，成为收入增长主引擎；储能业务5.99亿元，占营收比重20.95%，同比+6.88%，占比有所回落。分产品毛利率来看，公司光储产品毛利率相对稳定，光伏逆变器毛利率23.27%（同比+1.21pct ），储能双向变流器及系统集成27.05% （同比-0.76pct）。分地区看，海外成为公司上半年收入主体：2026年上半年，公司实现海外收入17.30亿元，同比+77.04%，海外收入占26H1营收的比重达到60.52%（2025全年为36.82%），贡献营收比例快速增加；中国（大陆）收入约11.28亿元，同比-6.55%。
　　净利增速慢于营收增速，主要系汇兑损失拖累。2026年上半年，公司实现归属于母公司股东的净利润2.16亿元，同比约+8.0%，增速慢于上半年营收的30.84%。2026年上半年，公司销售毛利率24.78%，略高于2025H1的24.15%；销售净利率7.57%，较2025H1的9.14%减少1.57pcts，主要由于上半年汇兑损失金额较大，财务费用率增加明显。
　　光伏新兴市场快速增长，公司市场地位领先。光伏方面，2026年上半年，印度新增光伏装机26GW，相当于2025年全年总量的70%；JMKResearch预测，2026年印度新增光伏装机可达42.5GW，公司判断，印度市场凭借政策红利与能源转型的需求，装机规模有望快速增长。中东和非洲等其他新兴市场则会加速推进光伏项目的规划与落地，成为全球光伏增长的重要来源。公司判断，2026年后，印度、中东和非洲等其他新兴市场新增装机将贡献重要增长，全球光伏市场仍有很大增长空间。储能方面，全球可再生能源替代趋势下，储能需求有望在多场景展现应用潜力，市场空间广阔。公司光伏逆变器和储能变流器市场定位领先，根据S＆PGlobal统计，2025年度，公司光伏逆变器出货量跃升至全球第三位，连续13年保持全球前十的领先地位；根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）的统计，公司2021-2025年连续五年在国内市场储能PCS出货量排名中稳居前两名；根据S＆PGlobal统计，2024年公司储能PCS出货量在全球市场排名中位列第五。在海外客户拓展中，公司与TATA、ACWA、L＆T、SOLARIA等国际知名能源开发商及EPC总包商建立战略合作，业务拓展至亚太、中东、非洲、北美、欧洲等全球主要光储市场，全球化发展具有坚实的根基，业绩韧性优良。
　　投资建议：公司光储逆变器市场地位领先，上半年出海进展顺利，毛利率稳定，上半年归母净利润主要受到汇兑损益因素压制，成长性无虞。考虑到汇兑损益对全年盈利的拖累，以及储能市场竞争或将加剧，我们下调公司2026/2027/2028年归母净利润预测至6.30/9.16/11.34亿元（前值为7.28/9.55/11.61亿元），对应8月27日收盘价PE分别为22.9/15.7/12.7倍。全球能源转型趋势下，我们认为全球储能市场呈现较高景气度，光伏市场具有一定韧性，公司市场地位领先，业绩有望呈现稳健表现，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）储能市场需求增长不及预期的风险。中国、美国、欧洲是全球大储主要市场。如果并网排队和产业链限制等因素导致装机不及预期，或补贴政策发生变化，可能导致储能市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。（2）海外贸易政策相关风险。近期，个别市场对我国新能源相关贸易政策存在收紧情形，后续仍存在一定不确定性，可能影响部分区域市场需求，进而影响全球光储市场总需求和竞争格局。（3）全球市场竞争加剧的风险。若后续光伏逆变器、储能赛道市场竞争加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。