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　　公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入47.97亿元（yoy+86.06%），实现归母净利润14.28亿元（yoy+50.34%），扣非归母净利润11.67亿元（yoy+24.31%）；2026Q2实现营业收入25.75亿元（yoy+110.20%），实现归母净利润6.48亿元（yoy+50.00%），扣非归母净利润6.21亿元（yoy+46.95%）。
　　2026Q2收入环比增长，剔除传奇IP和解等非经常性损益影响后利润端持续增长。2026Q2实现收入25.75亿元，环比增长15.94%，主要系《三国：天下归心》、《巨兽战场》等产品上线贡献收入增量；2026Q2毛利率为73.53%，环比2026Q1下降7.22pct，主要系游戏业务放量带动分成成本上升。2026Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为35.59%、2.28%、4.35%，相较2026Q1分别变化-7.88pct、+0.03pct、-0.45pct，控费能力较为突出。2026Q2实现归母净利润6.48亿元，同增50.00%，归母净利润率为25.15%；剔除传奇IP和解等非经常性损益影响后，2026Q2扣非归母净利润6.21亿元，环比增长约13.89%。
　　传奇盒子构建多元服务体系，稳定推动商业化。传奇盒子围绕传奇IP构建起多元化的生态服务体系，跳出单一游戏运营模式，向内容社区、游戏直播、数字交易、云服务等多领域延伸，推动商业化变现能力持续提升，2026H1用户平台业务（主要为996传奇盒子）实现收入6.10亿元（同比增长+44.2%），占比约12.7%，毛利率86.7%（同比+0.8pct）。
　　新游储备丰富，为后续业绩奠定基础。2026Q2上线《三国：天下归心》、《永恒龙族》、《巨兽战场》等产品贡献业绩增量。往后展望，目前已取得版号的产品有《原始传奇2》《指掌仙宗》《奇迹：新纪元》《轩辕剑之上古神器》《传世群英传》等，后续的增量产品线较为丰富，为业绩增长奠定基础。
　　公布股权激励计划，绑定核心团队稳健经营。公司2026年8月公布股权激励计划，拟授予股票期权1545.04万份（约占股本0.72%），行权价14.31元/份，激励对象114人、分两期各50%行权；考核以扣非归母净利润为口径，2026/2027营收增速不低于60%/90%（且净利为正）或以2025年净利为基增速不低于15%/30%。通过激励计划绑定核心员工，有望实现团队的稳定经营。
　　投资建议：公司产品储备丰富，且高毛利率的“996传奇盒子”业务持续深化变现，奠定坚实的业绩基础，我们预计公司2026-2028年实现收入为77.15/85.62/94.14亿元，实现归母净利润为28.10/30.21/33.10亿元，对应EPS为1.32/1.41/1.55元。参考游戏板块估值中枢，给予公司2026年15倍PE，对应6个月目标价19.8元，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：新产品表现不及预期、行业竞争加剧、买量成本加剧。