本报告导读：
　　公司推出2026年股票期权激励计划，拟向高管和115名核心骨干授予1545.04万份期权，并设立2026年和2027年收入、利润考核，我们认为该方案深度绑定团队利益，彰显公司长期发展信心。
　　投资要点：
　　公司股权激励落地，后续新游储备丰富，有望提升公司远期盈利能力。我们预计2026-2028年公司EPS预测值分别为1.24/1.44/1.68元，考虑到公司2026年新品储备较多，产品管线带来的新增流水有望在后续逐步兑现，成长性较强。参考可比公司，我们给与公司2026年28倍动态PE，对应目标价34.72元，维持“增持”评级。
　　股权激励绑定核心团队，彰显长期发展信心。公司推出2026年股票期权激励计划，拟向115名核心骨干授予1545.04万份期权。业绩考核为：1）以2025年为基数，2026/2027年扣非净利润增速分别不低于15%/30%；2）以2025年为基数，2026年营收增速≥60%、2027年营收增速≥90%，且净利润增长率为正，二者满足其一即可，本次股权激励行权价格14.31元，方案深度绑定团队利益，彰显公司长期发展信心。
　　多款新游驱动下，公司26H1业绩表现出色。公司近期发布26H1业绩预告，公司预计26H1实现归母净利润13.0–15.6亿元，同比增长36.84%~64.20%；扣非净利润10.2–13.2亿元，同比增长8.68%~40.64%，业绩表现亮眼。我们认为公司运营的《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》《三国：天下归心》等多款游戏及用户平台业务表现良好，公司整体收入和利润实现较大幅度增长。
　　头部IP管线进入集中释放期，产品大年价值逐步兑现。我们认为公司新品储备丰富，有望贡献下半年增量流水和利润。7月29日，公司发行的经典武侠MMORPG《热血江湖：NEXT》在韩国地区全平台正式上线，并飞速登顶了IOS下载榜，获得玩家青睐。重点产品《盗墓笔记：启程》正式定档8月11日全平台公测。后续储备新品包括《斗罗大陆:诛邪传说》、《古龙群侠传》等。
　　风险提示。新游上线推迟，游戏市场竞争加剧。