事件：公司发布2026年半年报，26H1营收1,745.04亿元，同比增长40.16%；归母净利润78.43亿元，同比增长18.04%；扣非净利59.62亿，同比增长6.47%；Q2单季营收906.16亿，同比44.49%环比8.02%，归母净利41.83亿，同比16.17%环比14.30%；公司同时展望前三季度业绩增长区间为15.0-25.0%，结合管理层业绩说明会要点，更新观点如下。
　　还原汇率影响后，实际经营业绩好于预期。公司上半年营收增长40.16%，源于三大主业稳健发挥和收购ODM及莱尼业务并表，毛利率11.78%同比略增0.17pct源于业务结构优化，归母和扣非业绩增速主要受到汇兑和新业务前置投入的影响：26H1财务费用22.4亿，而25H1为-1.6亿，其差异主要为汇兑影响，26H1产生19.86亿汇兑损失，虽通过套保对冲掉大部分（外汇风险管理相关收益12.97亿元计入非经常性损益），但汇兑仍影响净利润6.88亿。加上会计准则使用平均汇率测算对营收、采购成本和毛利率实质也产生不小潜在影响。如果还原汇率影响，能够较大程度解释业绩增速差异，公司实际经营好于预期。总体来说，面对汇率波动、原材料价格变化以及新业务持续投入等外部因素，公司充分发挥全球化产能布局、垂直一体化能力以及精密智造平台优势，持续提升运营效率和供应链协同能力，逆势alpha凸显。
　　消费电子业务：稳中有升，AI端侧新品可期。上半年消费电子业务实现营收1224.76亿元，同比增长19.27%，源自苹果业务稳健增长、非A新品拓展和去年整合的ODM/OEM业务并表等，尤其苹果手机在上半年逆势增长加上立讯组装业务份额提升和盈利能力改善，带来26H1以iPhone组装业务为主的联营企业投资收益达27.47亿，同比大增103%。而下半年到明年，我们认为苹果折叠机、20周年新品、AI耳机和眼镜等诸多硬件新品和Apple Intelligence落地，望带来立讯苹果业务持续增长；同时，凭借优秀的垂直整合能力和全球产能布局，以及技术链的深度赋能，公司在AI端侧产品全面卡位将带来后续想象空间，包括OAI端侧产品、某北美AI边缘侧产品以及后续AIPC市场等，公司对2032年消费电子业务长线目标达成更加乐观。
　　AI算力业务：前置投入，放量弹性可观。上半年通信与数据中心业务实现营收166.09亿元，同比增长49.66%，主要来自立讯技术算力零部件和汇聚光纤跳线、铜缆和服务器组装业务的增量，我们从汇聚上半年业绩超过去年全年可见一斑，而立讯技术上半年营收73.5亿净利7.37亿，虽然增长幅度不大且盈利略有下降，主要源于电、光、电源和液冷等大量新业务前置投入，而从下半年尤其Q4开始望迎来放量拐点。
　　1）在电连接领域，公司持续推进224G、448G及下一代更高速率技术布局，围绕CPC、NPC、DAC/ACC/AEC以及高速IO、存储IO、Socket、背板等核心方向提升系统级互联能力，国内业务望在下半年尤其Q4伴随国产超节点算力建设上量，占据国内电连接市场主力份额，而27-28年海外新品亦迎来放量周期，未来三年将迎高增长；
　　2）在光模块领域，公司布局了LRO、LPO、XPO、NPO、CPO等多个技术路线，带宽覆盖800G、1.6T、2.4T、3.2T及下一代更前沿的方向。公司对北美大客户的单波200G的800G/1.6T产品有望在今年底明年初完成自动化制程量产和交付，并持续扩大产能建设，明后年大幅放量可期，且公司业已锁定关键物料（26H1预付账款达到33.5亿，相较25H13.9亿和26Q117.5亿大幅提升，我们推测主要为光模块所需关键物料以及少部分存储策略备料，从26H1存货503.6亿同环比提升趋势也能看出）；
　　3）在电源领域，公司已建立DC-DC、AC-DC、高压直流、SST等全链路电源管理产品能力。DC-DC产品在多个客户处获得定点，建立起行业信心，并带动AC-DC、高压直流和SST获得客户参与机会。Power Shelf产品在核心客户处明年将进入量产，这是AC-DC的重大突破；同时，DC-DC预计未来三年每年将有数倍增长；SST技术一经推出，产品性能表现惊艳，得到客户的高度认可，有望在两到三年后实现批量生产。
　　4）在热管理领域，从微通道、金刚石铜等技术出发，通过展示技术演进能力和全系列产品家族，持续与客户预研和开发匹配其架构的解决方案。QD连接器、水冷板、Manifold和CDU等产品，在核心客户的RVL清单中不断新增品类。今年已实现全系列液冷产品量产，并加速在北美核心客户端的产品导入，预计下半年和明年将分别完成供应商资格获取、小批量交付和大规模量产等不同阶段。同时，金刚石铜、微通道技术及CDU等先进散热产品布局和落地持续推进，计划于明后年陆续量产。
　　5）此外，公司还积极培养Total Solution能力和向上游AI芯片先进封装领域前瞻布局，探索从单一零部件向封装级、模块级乃至系统级集成的完整解决方案，打开更长期成长空间。
　　汽车业务：内生外延双轮驱动，剑指全球tier1领导厂商。上半年汽车电子营收323.91亿元，同比增长274.10%。公司持续推进汽车电子业务战略升级，围绕全球领先Tier 1汽车零部件供应商目标，不断完善连接器、线束、智能控制、智能底盘及动力系统等产品布局。