事件：2026年8月26日，公司发布2026年中报：实现营收321.1亿元，同比-29.3%；归母净利润15.5亿元，同比-16.3%。
　　房产销售的结转规模及毛利率下降，致业绩下降：2026年上半年公司房产销售业务实现营收315.2亿元，同比-29.9%；毛利率12.01%，同比-0.2pct，因此带动整体业绩有所下降。
　　销售有所下滑，投资稳健，土储高度聚焦杭州：在销售端，2026上半年公司实现销售额431.5亿元，同比-18.2%，位列全国房企排名第9位，民营房企第1位。在投资端，2026上半年公司新增土地12宗，其中杭州11宗，总土地款150.5亿元，权益土地款88.3亿元，投资强度为0.35x（去年同期为0.63x）。在土储端，期末公司总土储建面643.9万方，其中杭州540.9万方，占比84.0%。
　　财务维持稳健：截至2026年中期，公司并表有息负债规模300.56亿元，较期初下降10.8%；公司剔预资产负债率为52.65%，净负债率为-0.76%，现金短债比为4.18x（2025年末以上三项指标分别为57.23%、6.35%、3.98x）；公司平均融资成本为2.8%，较期初下降0.2个百分点。
　　投资建议：公司具备区域市场深耕优势与卓越的产品力，销售及财务稳健，近年来新投项目兑现较好，利润有望稳步释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.7、26.1、27.7亿元，对应PE分别为12.3x、11.2x、10.5x。维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产行业下行超预期，政策放松不及预期，区域市场销售不及预期。