投资要点：
　　26H1营收同比-29%，业绩15.5亿元、同比-16%，符合预期。2026H1，公司营业收入321亿元，同比-29.3%；归母净利润15.5亿元，同比-16.3%；扣非归母净利润15.4亿元，同比-16.0%；基本每股收益0.50元，同比-17%。毛利率和归母净利率分别为12.0%和4.8%，同比分别-0.3pct和+0.8pct；三费费率为2.9%，同比+0.9pct；合联营企业投资收益7.5亿元，同比+34.5%；计提减值损失合计-0.1亿元，25H1为6.1亿元。26H1末合同负债736亿元，同比-27.4%，覆盖25年地产结算收入0.89倍。
　　26H1销售432亿元、同比-18%，均价6.4万元/平、显著高于同行、好房子标杆。2026H1，公司销售额432亿元，同比-18.2%；克而瑞排名第9名、民营房企第1。2026H1，公司销售面积67万平，同比-49.4%；销售均价6.4万元/平，同比+61.8%，远高于2025年重点房企销售均价均值2.4万元/平，体现公司城市能级较高、产品力持续领先。公司计划2026年销售额目标是800亿元、同比-21%；销售排名全国前15；销售份额占全国1%左右。
　　26H1拿地金额150亿元、同比-55%，拿地力度35%。受制于杭州供地节奏，公司26H1新增拿地12块、其中11块位于杭州，拿地金额150亿元，同比-55%，其中权益比例59%、同比+3pct；拿地面积71万平，同比-29%；拿地均价2.1万元/平，同比-36%。2026H1，公司拿地/销售金额比35%；拿地/销售面积比106%，拿地/销售均价比33%。2026年公司计划投资金额控制在权益销售回款50%左右，其中杭州占比60%、省内占比20%、省外占比20%（重点是上海）。截至2026H1末，公司土地储备中杭州、浙江省内（非杭州）、浙江省外分别占比82%、12%、6%。
　　财务保持稳健，融资成本快速下降至2.8%，持续践行高质量成长。26H1末，公司权益有息负债236亿元，较年初-26亿元；并表有息负债301亿元，较上年末-36亿元，其中银行贷款占比83%，直接融资占比17%；公司净负债率为-0.76%，现金短债比为4.18倍，财务稳健。26H1末平均融资成本2.8%，较25年末-20bps。26年计划将权益有息负债从年初的262亿降至230亿元左右；继续降融资成本，争取2.9%以内；把直接融资比例控制在20%以内。
　　投资分析意见：好房子标杆，财务稳健，维持“买入”评级。滨江集团深耕杭州30载，公司自2015年开始销售换挡加速，2026H1公司销售排名已提升至行业第9名、民营企业第1名。近年来公司产品力持续领先，同时拿地积极下有息负债持续下降、并融资成本快速下降，滞重库存较少、存货结构相对优秀，综合将赋予公司后续更强的销售弹性和毛利率弹性。考虑到公司26年销售将有所下降，我们下调公司26-28年归母净利润预测分别为22.2/22.6/23.0亿元（原23.8/24.9/26.2亿元），对应26-27年PE为13X/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：地产调控政策超预期收紧，去化率不及预期；杭州市场走弱；公司5月收到浙江证监局警示函。