事件：8月24日，公司发布2026年半年报，公司营业收入+0.96%，归母净利润-69.23%。公司2026年上半年实现营业收入7.35亿元（同比+0.96%），归母净利润0.24亿元（同比-69.25%）；单二季度收入同比-3.74%，归母净利润同比-71.42%。
　　主粮和湿粮营收较快增长。分产品看，1H2026，1）畜皮咬胶营收1.85亿元(同比-20.22%)，毛利率24.88%(同比-3.20pcts)；2）植物咬胶营收2.58亿元(同比+16.89%)，毛利率28.76%(同比-3.31pcts)；3）营养肉质零食营收2.28亿元(同比+5.07%)，毛利率31.57%(同比-5.05pcts)；4）主粮和湿粮营收0.59亿元(同比+30.68%),毛利率26.28%(同比-6.99pcts)。海外业务，1H2026公司海外订单整体保持稳定，国外销售收入同比-5.3%至5.15亿元。自主品牌业务，公司加强向“主粮+零食”全品类方向延展，主粮和湿粮收入较快增长；构建多品牌矩阵，新西兰工厂自主品牌Smart Balance（悦佰思）与Vivaland（鲜乐之野）主打高品质主粮，已在国内上市销售。
　　汇率和成本波动影响公司盈利能力暂承压。公司1H2026实现毛利率28.39%，同比-3.59pcts，单二季度毛利率为29.09%，主要由于鸡肉等原材料价格波动；净利率3.44%，同比-7.56pcts，Q2净利率为4.42%。公司销售费用率同比+0.35pcts至8.01%，管理费用率同比+0.56pcts至9.09%，费用支出较为稳定；财务费用率同比+3.6pcts至3.10%，主要是人民币升值导致汇兑损失增加。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润为1.00/1.85/2.26亿元，8月25日收盘价对应PE为31.0/16.8/13.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动带来的风险、国际政治经济环境变化风险、新产品及自有品牌开发推广风险。