投资要点
　　佩蒂股份发布2025年报&2026年一季报：外销承压明显
　　佩蒂股份2025年实现营业收入14.49亿元，同比-12.7%；归母净利润1.16亿元，同比-36.5%。分地区看，2025年国外销售和国内销售收入分别为11.64亿元和2.85亿元，分别同比-15.1%和-1.2%。公司外销主要以美国客户为主，2025年由于美国关税影响，导致客户下单较为谨慎，外销承压明显。
　　分季度看，2025Q4和2026Q1营业收入3.6亿元（同比+7.0%）和3.5亿元（同比+6.7%），归母净利润分别为208万元（同比-92.4%）和807万元（同比63.7%），利润受到财务费用较大影响（主要是汇兑损失）。
　　精细化运营提升毛利率，折旧摊销、汇兑等费用影响利润
　　25年毛利率提升2.4pct至31.9%，但在费用方面，管理费用率提升2.4pct至9.4%，主要是新西兰主粮产线进入商业化运营后新增折旧与摊销较多；销售费用率提升0.9pct至8%，主要是因为国内自主品牌推广；财务费用率提升至1.7pct至1.2%，主要是汇兑损益减少0.13亿元；研发费用率提升0.5pct至2.3%，主要公司加大主粮研究。
　　海外关注新西兰产能发展，国内继续发力自主品牌
　　1）海外：新西兰主粮产线已经进入商业化运营阶段，25年新西兰子公司收入0.28亿元，而净利润-0.66亿元，随着产能逐渐爬坡，预计新西兰产线对收入和利润均会产生正向贡献。
　　2）国内：佩蒂智创为国内自主品牌的子公司，25年收入2.58亿元（同比+24%），但由于自主品牌仍在推广期，25年利润产生亏损0.4亿元。爵宴品牌持续推新，关注主粮新品类发展。
　　盈利预测与估值
　　预计佩蒂股份2026-2028年营业收入分别为16.16/18.21/20.37亿元，分别同比+11.52%/+12.70%/+11.87%；2026-2028年归母净利润分别为1.48/1.91 /2.38亿元，分别同比+28.18%/+28.66%/+24.56%，对应PE分别为26.89x、20.90x、16.78x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　自主品牌培育不及预期；海外需求不及预期；客户集中度较高；汇率波动风险