事项：
　　公司发布2026年中报。2026H1公司实现营业收入1,294.07亿元，同比下降12.93%；归母净利润51.11亿元，同比增长748.83%；扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。2026Q2公司实现营业收入687.77亿元，同比下降6.62%、环比增长13.44%；归母净利润22.95亿元，同比增加22.82亿元、环比下降18.47%；扣非归母净利润23.14亿元，同比增加21.78亿元、环比下降23.61%。
　　评论：
　　盈利能力显著修复，经营现金流大幅改善。1）2026H1综合毛利率15.25%，同比提升1.96pcts；归母净利率3.95%，同比提升3.54pcts。2）销售/管理/研发/财务费用率分别为0.07%/0.38%/1.73%/2.34%，同比分别+0.01/+0.06/+0.14/+0.18pcts；四项期间费用率合计4.52%，同比提升0.40pcts。3）加权平均ROE为11.13%，同比提升9.76pcts；经营活动现金流量净额212.54亿元，同比增长180.15%，盈利质量明显改善。
　　化工与聚酯产品收入增长，多产品毛利率同比改善。1）化工产品收入712.67亿元，同比增长17.33%；毛利润105.97亿元，同比增长44.47%，毛利率14.87%，同比提升2.79pcts。2）聚酯化纤薄膜收入132.90亿元，同比增长19.45%；毛利润9.00亿元，同比增长441.23%，毛利率6.78%，同比提升5.28pcts。3）炼油产品收入208.03亿元，同比下降60.30%；毛利润72.59亿元，同比下降38.68%，毛利率34.89%，同比提升12.31pcts。4）PTA收入140.11亿元，同比下降11.06%；毛利润0.49亿元，同比增长4.40%，毛利率0.35%，同比提升0.05pcts。
　　高端材料产能陆续投产，基地协同与储运配套持续推进。1）报告期内，浙石化高性能树脂项目装置陆续投产，高端化工材料产能规模持续提升。2）舟山金塘新材料项目完成国内最大吨位石化管廊海上高空吊装，高附加值产业链继续延伸。3）公司推进舟山绿色石化基地—宁波石化基地互联互通管道项目，以提升三大基地协同效率。4）金塘原油储运基地拟新建3座30万吨级油品泊位及总库容464万立方米罐区，设计年吞吐量和年周转量均为5,000万吨。
　　投资建议：公司2026H1业绩显著修复，化工盈利大幅回升，聚酯及新材料板块稳步增长，我们上调公司盈利预期，预计公司2026-2028年可实现归母净利润为103.77、113.19、121.85亿元（前值26-28年为65.59、78.97、91.38亿元），当前市值对应PB分别为2.6、2.2、2.0倍。参考公司历史估值中枢及当前的周期位置，给予公司2026年3.5XPB，对应26年目标价18.59元，维持“强推”评级。
　　风险提示：原油价格大幅波动、下游需求恢复不及预期、在建产能建设进度不及预期等。