投资要点
　　据公司公告，2026H1，公司实现营收1294.07亿元，同比-12.93%，归母净利润51.11亿元，同比+748.83%，扣非归母净利润53.44亿元，同比+607.79%。2026Q2，公司实现营收687.77亿元，同比-6.62%，环比+13.44%，归母净利润22.95亿元，同比+16675.60%，环比-18.47%，扣非归母净利润23.14亿元，同比+1594.04%，环比-23.61%。
　　浙石化盈利增幅显著，全球格局改善下炼化有望维持高景气
　　据Wind数据，2026Q2布伦特油价为96.7美元/桶，同比+44.9%，环比+23.3%；2026Q2石脑油/乙烯/丙烯/PX价差分别为186.0/258.9/297.3/273.1美元/吨，同比+108.2%/+15.0%/+58.8%/+19.0%，环比+18%/+71.3%/+122.1%/-2.7%。2026H1，浙石化实现净利润约82.7亿元，同比+288.1%，其中Q2预计实现净利润38.4亿元，同比+202.7%，环比-13.3%；中金石化2026H1实现净利润约1.0亿元，同比扭亏。
　　展望下半年，（1）据Bloomberg，7-8月份海外成品油裂解价差平均在63美元/桶左右，相较于2025Q3走扩148%，相较于2026Q2走扩28%。公司作为国内首家拥有成品油出口配额的民营炼化企业，有望充分受益。（2）据百川盈孚数据，7-8月份国内硫磺/乙二醇单吨价格分别为9040/5046元，相较于2025Q3分别+263%/+13.4%，相较于2026Q2分别+18.3%/+4.3%，截至2025年，公司拥有硫磺/乙二醇年产能分别为121/240万吨，有望额外贡献利润增量。
　　远期来看，海外老旧炼化装置、高成本化工装置持续退出，国内山东地炼持续整合出清。同时美伊冲突、俄乌冲突使得中东地区及俄罗斯大量炼厂遭受不可抗力关停，全球炼化供需格局改善明显，炼化有望维持高景气。公司作为全球稀缺的特大型炼化一体化平台，有望深度受益。
　　2026Q2 PTA价差仍保持高位，“金九银十”旺季可期
　　PTA行业新增产能投放进入尾声，供需格局边际改善，叠加行业“反内卷”主动减产，供需格局持续改善，2026Q2 PTA价差为244.8元/吨，环比-4.9%，景气维持较高水平。2026Q2虽然上游成本端对于长丝需求存在一定扰动，但在供给增速放缓以及头部企业协同减产的影响下，Q2涤纶长丝POY价差为1528.6元/吨，同比+29.1%，环比+21.9%。展望后续，聚酯板块即将进入“金九银十”旺季，长丝在下游低库存背景下有望贡献超预期业绩弹性。中长期行业供给有望维持低速增长，而需求端跟随国内经济发展维持稳定增速，叠加行业协同，景气有望逐步修复。
　　新材料项目稳步推进，携手全球化工材料龙头SABIC战略合作
　　2025年，公司浙石化高性能树脂项目首批装置如期建成投产，金塘新材料项目、浙石化高端新材料项目等持续推进，布局EVA、α-烯烃、POE、ABS、UHMWPE等高附加值产品。7月公司拟投资炼化一体化项目改造提升工程，新建5#连续重整装置、3#重整氢提浓装置、3#富氢提浓装置、3#C1/C2分离装置、1#C10分离装置等，建成后预计每年可实现净利润14.1亿元。同时，7月公司与沙特基础工业公司（SABIC）签署《项目开发协议》，共同推进位金塘新材料项目开发，SABIC拟对荣盛新材料（金塘新材料项目公司）进行30%-50%的股权投资，使该项目或可成为两家全球领先石化企业之间的战略合作。
　　盈利预测与估值
　　全球炼化格局持续优化，公司有望深度受益本轮景气上行周期，同时新材料项目稳步推进，与沙特阿美战略合作持续深化，未来成长可期。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润99.4/114.7/131.8亿元，EPS为0.99/1.15/1.32元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　地缘政治风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；协同减产力度不及预期风险。