投资要点：
　　维持“增持”评级。公司公布2026年半年报，实现总营收47.92亿元，同比增长18.32%；实现归母净利润8311.04万元，同比增长44.60%。下调公司2026~2027年EPS至0.20、0.30元（原0.35、0.42）元，新增2028年EPS为0.39元。考虑到亚美大宁亏损仍对公司表观盈利形成阶段性拖累，同时煤炭主业量价改善、化工板块减亏及新增产能释放有望推动公司盈利持续修复，给予公司2027年27倍PE，对应目标价8.10元，维持“增持”评级。
　　煤炭量价齐升，吨煤盈利显著改善。2026H1公司煤炭销量672.18万吨，同比增长11.23%，销售单价565.07元/吨，同比增长16.28%，量价共振推动销售收入同比增长29.34%；单位生产成本282.81元/吨，仅同比增长2.01%，带动煤炭毛利同比增长45.57%至13.04亿元。5月以来主产地安全监管趋严，无烟煤价格持续上升，我们预计下半年煤价中枢有望进一步上移，公司优质无烟煤资源有望持续受益。寺头煤业已完成工商注册及探转采核查，持续推进勘探及储量备案；芦河煤业90万吨/年兼并重组整合项目持续建设。
　　尿素盈利大幅修复，己内酰胺停产消除亏损拖累。2026H1公司尿素销量38.14万吨，同比下降3.20%，但销售单价同比上升9.67%至1744.11元/吨，单位生产成本同比下降4.31%至1426.68元/吨，带动尿素毛利同比增长210.92%至1.13亿元。己内酰胺上半年未实现产销，上年同期该产品毛利亏损0.87亿元，产品层面毛利亏损同比消除。此外，年底兰花煤化工尿素装置节能技改完成后，公司尿素产能将增至120万吨。
　　经营现金流明显改善，亚美大宁亏损拖累表观盈利。上半年经营活动现金流量净额由上年同期-4.60亿元转正至2.81亿元，期末存货较年初下降15.77%至8.22亿元。公司实现投资收益-0.89亿元，上年同期为-0.04亿元，其中参股41%的亚美大宁按权益法确认投资损失约0.94亿元。亚美大宁上半年经营活动显著收缩，营业收入仅31万元，上年同期为3.75亿元；净亏损2.30亿元，上年同期亏损0.24亿元，期末公司对其长期股权投资账面价值降至12.24亿元。
　　风险提示：煤价超预期下跌，煤炭产量不及预期。