事件：8月25日，公司发布2026年半年报，上半年实现营收45.3亿元，YOY-22.2%；归母净利润0.4亿元，YOY -76.6%；扣非净利润0.2亿元，YOY -84.9%。收入与利润下降主要系产品交付进度不及预期、部分产品定价下降等影响所致。
　　点评：
　　2Q26营收同比减少35%；毛利率同比改善。1）季度分析：2Q26，公司实现营收26.9亿元，YOY -34.8%；归母净利润0.1亿元，YOY -93.5%。2）盈利能力：上半年，公司毛利率同比提升1.3pcts至21.8%；净利率同比下滑2.0pcts至0.6%，主要系期间费用率增加3.3pcts等原因所致。3）经营计划：2026年公司力争实现营收154.9亿元，上半年营收完成全年经营计划的29%。
　　航天电子信息产品为主业；航天飞鸿等子公司阶段性亏损。分产品看，2026上半年，公司：1）航天电子信息产品：实现营收30.1亿元，毛利率20.5%。2）无人系统装备产品：实现营收5.8亿元，毛利率15.8%。3）航天机电组件产品：实现营收5.4亿元，毛利率32.3%。4）航天技术应用产品：实现营收3.5亿元，毛利率20.7%。子公司角度：1）时代光电：实现营收7.5亿元，净利润0.5亿元。2）航天飞鸿：实现营收4.1亿元，净利润-0.5亿元，主要系部分产品未达到交付节点、下半年开始陆续交付，叠加参股公司时代飞鹏亏损致投资收益减少所致。3）上海航天：实现营收2.4亿元，净利润-0.2亿元，主要系合同签订滞后导致部分产品无法及时确认收入所致。
　　收入规模下降费用率被动提升；经营现金流有所改善。2026上半年，公司期间费用率同比增加3.3pcts至20.2%，其中：1）销售费用率同比增加0.1pcts至2.0%；2）管理费用率同比增加2.7pcts至12.0%；3）财务费用率同比减少0.3pcts至0.7%；4）研发费用率同比增加0.8pcts至5.6%。公司经营活动净现金流为-23.5亿元，上年同期为-33.7亿元，主要系销售商品收到的现金增加、购买商品支付的现金减少所致。截至二季度末，公司：1）应收账款及票据109.3亿元，较年初增加7.5%；2）存货244.9亿元，较年初增加7.5%；3）合同负债22.0亿元，较年初增加3.5%。
　　盈利预测、估值与评级：公司在航天电子信息传统业务领域的市场优势地位持续巩固，加快拓展卫星互联网、低空经济等新兴市场的产品谱系，无人系统产品出口业务持续增长，有望实现出口规模与区域多重突破。我们维持公司2026~2028年归母净利润预测分别为3.48亿元、4.05亿元、4.71亿元。维持“增持”评级。
　　风险提示：卫星互联网建设不及预期，行业竞争加剧导致利润率下降等。