事件：
　　潮宏基发布2026年中报。公司2026年上半年实现营业收入43.7亿元，同比增长6.6%，归母净利润4.2亿元，同比增长27.4%，扣非归母净利润4.2亿元，同比增长27.6%，EPS（基本）为0.48元，拟每股派发现金红利0.20元（含税），归母净利率同比提升1.6PCT至9.6%。
　　分季度来看，26Q1~Q2公司单季度收入分别为25.0/18.8亿元，分别同比+10.9%/+1.4%，归母净利润分别为2.6/1.6亿元，分别同比+39.5%/+11.3%。另外，26Q2公司所得税率同比提升7.5PCT至27.9%，若剔除所得税影响，公司税前利润同比增长22.8%。
　　点评：
　　时尚珠宝产品、加盟代理渠道快速增长，2026H1收入分别+16.8%、+14.2%分品类来看，上半年时尚珠宝产品/传统黄金产品/其他产品/提供加盟及其他服务/其他业务收入占总收入的比重分别为53.2%/39.5%/0.7%/4.1%/2.6%，收入分别同比+16.8%/-5.7%/+15.4%/+46.2%/-14.0%。
　　分渠道来看，上半年珠宝业务中自营/加盟代理/线上/其他收入占比分别为21.8%/59.5%/12.9%/5.8%，占比分别同比-6.6/+3.6/持平/+3.0PCT，其中自营占比明显下降，加盟代理占比提升，收入同比-17.6%/+14.2%/+7.4%/+122.4%。
　　门店方面，截至2026年6月末，公司珠宝业务总门店数量为1682家，较年初净增加12家，其中自营/加盟代理的门店数量分别为172/1510家，分别较年初-12/+24家，加盟门店持续扩张。另外，2026年6月末公司珠宝业务海外门店数为14家，主要位于东南亚市场。
　　毛利率明显提升，存货减少，经营净现金流大幅增加
　　毛利率：26年上半年毛利率同比提升3.6PCT至27.4%，其中时尚珠宝产品/传统黄金产品毛利率分别为27.3%/18.6%，分别同比-0.1/+5.9PCT；珠宝业务中自营/加盟代理/线上毛利率分别为44.9%/22.7%/20.8%，分别同比+13.3/+3.5/+0.8PCT。
　　费用率：26年上半年期间费用率同比提升0.2PCT至12.5%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/1.5%/0.9%/0.5%，分别同比+0.4/-0.1/-0.2/+0.1PCT。
　　其他财务指标：1）存货26年6月末较年初减少40.1%至27.2亿元。2）应收账款26年6月末较年初减少35.2%至4.3亿元。3）经营净现金流26年上半年为13.1亿元，同比增长223.4%。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级
　　上半年公司持续打磨产品与服务，优化供应链效率，夯实品牌竞争力。渠道端，上半年公司实现净开店，并在上海、长沙等核心商圈开设非遗工艺馆，强化品牌形象。产品端，公司继续丰富花丝、时尚串珠、IP联名及古法金系列产品矩阵。考虑上半利润端表现亮眼，我们上调公司2026~2028年盈利预测（归母净利润较前次预测分别上调11%/7%/4%），对应归母净利润分别为7.8/9.0/10.4亿元，EPS分别为0.87/1.01/1.18元，当前股价对应的PE为11/9/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：金价波动风险、业内竞争加剧、加盟扩张效果不及预期。