宝武镁业发布半年报，2026H1实现营收46.08亿元（yoy+5.88%），归母净利润-0.18亿元、扣非归母净利润-0.27亿元，同比均由盈转亏。Q2实现营收24.76亿元（yoy+6.77%、qoq+16.17%），归母净利润-0.23亿元，同比及环比均由盈转亏；Q2综合毛利率10.76%，同比+0.08pct、环比+3.95pct。考虑镁行业长期广阔应用前景，公司新产品产业化及产业链一体化持续推进，维持“买入”评级。
　　营收保持增长，项目爬坡及汇兑损失拖累盈利
　　 26H1综合毛利率8.93%，同比-1.30pct；经营活动现金流净额7.61亿元，同比+47.55%，主要系客户回款增加。据公司在半年报中披露，镁材料板块盈利同比基本稳定；铝价波动及铝制品销量不及上年同期导致铝制品盈利下降；甘肃宝镁硅铁项目5月刚投产，消耗指标尚未稳定、成本偏高；联营公司安徽宝镁仍处产能爬坡期且产品亏损，拖累投资收益；人民币兑美元、欧元升值使出口业务汇兑损失同比增加。我们认为若后续新项目爬坡进展顺利，规模效应提升带来的降本有望修复盈利。
　　镁合金主业收入增长，新产品产业化持续推进
　　 2026H1镁合金产品实现收入13.37亿元，同比+18.01%，毛利率6.57%，同比-0.31pct；镁合金压铸产品收入5.22亿元，同比+8.12%，毛利率9.55%，同比+0.07pct。根据NE时代数据统计，2026年上半年镁合金电驱装机量约为15万套，在整个电驱装机市场中的占比约为3.7%，2025全年镁合金电驱的占比合计不足1%，增长速度显著，镁合金电驱壳体的减重效果以及性价比优势有望加速行业渗透。据公司在半年报中披露，镁材料在汽零领域应用进一步提升，新能源电驱壳体应用稳定增长、车身结构件应用稳步推进；自主半固态注射成型技术实现产业化落地，镁合金电驱壳体实现批量生产。随着未来公司新项目定点逐步落地有望改善其盈利水平。
　　重点项目持续推进，一体化资源闭环逐步完善
　　 2026年5月，甘肃宝镁年产30万吨高品质硅铁合金项目一期首台电炉投产，产品优先供给内部原镁冶炼基地，形成“白云石-硅铁还原剂-原镁冶炼”上游资源闭环。截至26H1五台宝镁年产10万吨高性能镁基轻合金及5万吨镁合金深加工项目进度56.23%。随着项目逐步达产达效，公司原料保障和产业链协同能力有望增强。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司新项目产能爬坡期成本较高同时镁价处于较低位置，我们下调公司26-28年归母净利润至1.42/3.34/6.26亿元（较前值分别下调27.7%/15.1%/21.3%），对应26-28年EPS为0.14/0.34/0.63元。26-28年预期BPS为5.46/5.78/6.35元（前值5.52/5.89/6.62元），可比公司26年Wind一致预期PB均值为2.6倍，我们给予公司26年2.6倍PB，对应目标价14.20元（前值19.32元，对应26年3.5倍PB）。
　　风险提示：镁、铝价格大幅波动，汽车及3C等下游需求不及预期，项目爬坡及成本改善不及预期，汇率波动等。