2026年H1利润高增24.8%，粤丰盈利强劲：公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业总收入77.4亿元，同比增长34.3%；实现归母净利润12.1亿元，同比增长24.8%；扣非归母净利润11.8亿元，同比增长29.3%。增长主要原因为：1）粤丰环保并表，粤丰环保于2026年1-6月期间实现营业收入21.5亿元，贡献归母净利润2.6亿元；2）存量业务稳健增长，垃圾处理量及吨上网电量增加、排水业务收入增长。
　　固废业务成核心引擎，协同效应全面释放：公司通过并购粤丰环保实现全域整合，已形成固废处理纵横一体化产业链。固废业务覆盖全国20个省区市（含香港）、53个地级市、78个县区，焚烧规模达9.8万吨/日，位于A股上市公司首位。2026年上半年固废业务板块实现净利润为11.8亿元，成为业绩增长主引擎。
　　“焚烧＋”战略纵深推进，供热业务量价齐升：依托垃圾焚烧发电业务热源禀赋与区位优势，公司纵深推进“焚烧＋”战略，提升经营效益。2026年上半年，公司对外供热量达113.0万吨，同比增长19.8%，对外供热收入约1.7亿元，同比增长24.8%。截止目前，公司累计已有31个垃圾焚烧发电项目签订对外供热协议，其中25个项目已实现供热，26年下半年，随多个在建项目供热规模逐步爬坡，预计供热量将延续增长趋势，公司盈利护城河将进一步夯实。
　　高分红彰显价值底气，现金流充沛护航回报。公司持续强化股东回报。2025年度，公司累计每10股派发现金红利10.5元（含税），分红总额达8.6亿元，现金分红率43.4%，同比提升31.3%。2026年中期，公司拟每10股派发现金红利2.8元（含税），合计派发2.3亿元，约占半年度归母净利润的18.9%。根据《股东分红回报规划（2024-2026年）》，公司承诺2026年度每股派发股利同比增长不低10%，即每股现金分红不低于1.155元（含中期），充分彰显公司对长期回报股东的坚定信心。此外，公司26年上半年经营活动产生的现金流量净额为16.3亿元，同比增加33.65%，充沛现金流为高分红的可持续性保驾护航。
　　投资建议：公司通过并购粤丰环保，垃圾焚烧发电规模位居全国前三，叠加““焚烧＋”战略提质增效，固废处理业务发展稳健。预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.6/25.3/28.4亿元，对应PE分别为10.4/9.7/8.6X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期、行业竞争加剧、政策变动风险等。