事件：6月2日，公司披露收购粤丰少数股权的草案，现金及股权支付的总对价合计约30亿元。交易完成后，公司将实现对于粤丰的100%控股。
　　购买方案及交易对价：1、臻达发展：臻达发展持有粤丰环保7.22%的股权，公司拟通过支付8.38亿元现金的方式进行收购，100%股权的估值对应116亿元（（有有对对价：4.9港元/股，对应119.5亿港元）。2、高质量基金：高质量基金持有瀚蓝佛山43.48%的股权（瀚蓝佛山持有粤丰控股92.78%的股权），截至评估基准日高质量基金账面资产19.8亿元，本次评估价21.59亿元，增值率8.97%。公司将通过支付8.64亿元现金，及支付股份对价12.95亿元的形式，完成对高质量基金的收购。
　　定增发行价格与数量：定增的发行价格为25.38元，显著高于发行规则允许的8折价格。拟发行股票数量5104万股，占发行后公司总股本的5.89%。此外，未来公司还将配套募集资金不超过12亿元，用于支付本次交易的现金对价，或补充公司流动资金等。
　　粤丰整合叠加内生挖潜，公司固废处理业务增长显著。2026年一季度公司固废运营类业务营业收入同比增长84%至22.7亿元，其中粤丰贡献9.7亿元；净利润同比增长85%至6.2亿元，其中粤丰贡献2.53亿元（考虑了并购贷款利息和无形资产摊销等因素）。年内仍可期待：1、泰国安努项目在2026年3月进入运营准备阶段，下半南海二期和百色项目计划投产，2、金属涨价带来炉渣调价可能，3、供热项目的进一步挖掘等。
　　期待算电协同布局持续深对。2025年3月，公司在广东成立售电公司，拟为当地用户提供绿电。同年8月，公司分别与广东联通、深城交签署战略合作协议，共同探索绿色智算中心相关业务；公司拟向合作方优先提供绿电及余热蒸汽，打造“垃圾焚烧发电+智算中心”的新模式。我们认为，未来或可期待公司在绿电直连及算电协同方面的推进。
　　鉴于粤丰收购对公司业绩可预期的持续提振（自粤丰2025年6月装入后，2025年三季度-2026年一季度，瀚蓝环境单季度分别实现归母净利润6.38、3.68、5.79亿元，同比分别增长28%、32%、38%），我们将公司投资评级上调至“买入”。我们预测公司2026-2028年分别实现归母净利润22.80、24.64、26.55亿元，同比分别+15.6%、+8.1%、+7.8%，6月4日收盘价分别对应的PE估值为10.9x、10.1x、9.4x。
　　风险提示：重大资产购买的推进节奏低于预期的风险，应收账款回款承压的风险，环保政策严格带来项目技改的风险，部分项目国补到期带来电价风险，供热拓展不顺的风险