投资要点
　　公司公告：公司发布2026年半年报，2026H1实现营收110.85亿元，同比+7.3%；归母净利润约2.76亿元，同比+137.6%；扣非归母净利润约1.94亿元，同比+1472.8%（2025H1为0.12亿元）。毛利率提升与收入增长共同驱动利润释放。
　　出口延续高增长态势，同比增速快于行业水平。2026H1公司销售各型客车2.39万辆，同比+6.0%；其中出口1.78万辆，同比+26.8%，新能源客车出口2,777辆，同比+35.2%。行业层面，2026H1客车行业销量27.5万辆，同比+5.0%，其中出口客车8.45万辆，同比+19.4%；新能源客车出口同比+26.2%。公司公告称2026H1公司出口销量占行业份额的21%、同比+1.2pct、位居行业第一，体现公司在中国客车产业出海的领先地位。
　　出口总量增长叠加出口结构优化推动毛利率同比改善。2026H1公司销售毛利率13.1%，同比+1.5pct；2026Q2公司销售毛利率14.6%，同比+2.7pct、环比+2.8pct。2026H1公司出口客车中新能源占比达到15.6%，同比+1.1pct，出口结优化叠加出口总量高增，推动公司整体毛利率环比进一步改善。
　　汇率波动对利润释放造成一定压力。2026H1公司期间费用率为10.2%，同比+0.8pct，主要原因是2026H1汇兑净损失1.14亿元（2025H1为-0.87亿元），导致财务费用同比+339%，对盈利产生一定的压力。
　　盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2026-2028年营业收入为268/285/301亿元，同比+9%/+7%/+6%；考虑今年公司利润受到汇兑损益的影响，以及公司内部调整仍需要时间，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测为7.1/11.4/14.2亿元（原为8.1/12.0/14.9亿元），同比+52%/61%/24%，对应PE为11.3/7.0/5.6倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期