事件：10月30日，公司发布2025年前三季度业绩公告，实现收入163.3亿元，同比增长13.4%；归母净利润2.5亿元，同比增长223.7%；扣非后归母净利润0.8亿元，同比大幅扭亏。对应Q3实现收入60.0亿元，同比增长29.4%、环比增长11.0%；归母净利润1.3亿元，同比增长1,211.0%、环比增长88.6%；扣非后归母净利润0.7亿元，同比增长260.2%、环比增长220.5%。
　　三季度总量同比高增，出口带动单车收入向上：Q3公司实现销量1.2万辆，同比增长23.6%、环比增长7.7%。根据中汽协口径，Q3金龙集团实现出口销量7,574辆，出口占销量比重61.3%，占比环比提升0.4pct，新能源出口销量超800辆，占销量比重7.1%，占比环比下降2.3pct。出口订单交付保持稳健，结构持续优化，带动Q3单车收入48.6万元，同比增长2.2万元、环比增长1.5万元。
　　毛利率同环比大幅提升，集采降本成效加速显现：Q3公司实现销售毛利率13.6%，同比增长4.3pct、环比增长1.8pct，预计主要系销售结构优化叠加集采降本效果开始加速显现带动。Q3公司期间费用率10.8%，同比增长0.1pct、环比增长1.4pct，各项费用投入保持平稳，带动Q3公司净利率提升至2.2%，同比增长2.0pct、环比增长0.9pct，对应Q3单车净利1.1万元，同比增长1.0万元、环比增长0.5万元；单车扣非后净利0.6万元，环比提升0.4万元。
　　三龙整合步调提速，盈利有望持续上台阶：自今年起，公司对三龙股权的整合步伐显著加快，于2025年1月完成厦门金龙40%股权收购，理顺股权关系；5月新任董事长陈锋到任，开启集团改革新阶段。公司集采降本效果已在Q3显现，后续成本仍具优化空间，有望加速盈利释放。Q3公司中大客占比提升至55%，产品结构持续优化，叠加海外拓展深入，预计公司收入增速将迈上新台阶，长期盈利空间进一步打开。
　　盈利预测：2025-2027年公司有望实现营业收入262.5、295.1、324.7亿元，归母净利润3.8、9.1、11.6亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险