业绩简评
　　2026年8月26日，白云机场披露二季报。公司上半年实现营业收入40.60亿元，同比增长8.95%；归母净利润4.27亿元，同比下降43.13%；扣非归母净利润4.09亿元，同比下降27.17%。26Q2实现营业收入20.83亿元，同比增长9.4%；归母净利润2.59亿元，同比下降43.0%；扣非归母净利润2.43亿元，同比下降18.1%。上半年营业成本增至31.94亿元，同比增长20.48%。
　　经营分析
　　枢纽功能持续增强，运输生产实现高质量增长：2026年1-6月，白云机场累计新开、加密国际客运航线20条，国际旅客量同比增长超20%；旅客吞吐量4333.33万人次，同比增长8.24%，稳居全国机场首位；飞机起降28.14万架次，同比增长5.88%。
　　受三期扩建工程投运影响，公司营业成本增加，相关资产暂以整体租赁方式使用：上半年公司营业成本31.94亿元，同比增长20.48%；管理费用同比增长39.63%。公司营业成本增加受T3航站楼等三期扩建工程投运影响，管理费用增加主要因T3航站楼希尔顿酒店开业的开办费增加。后续三期扩建工程资产使用方案调整前，公司暂以整体租赁方式使用T3航站楼及配套工程、飞行区资产、停车楼等相关资产；2026年资产使用费为7490万元/月（含税），机场集团给予一定年限租金折扣。
　　非航收入稳步增长，免税新模式提供底部保障：上半年非航空性收入23.52亿元，同比增长9.33%；租赁特许综合收入9.49亿元，同比增长4.78%。2026年3月，公司完成T2航站楼出境免税店项目招标，并与中免集团签订T2出境免税项目经营合作合同，由双方共同投资设立的中免白云机场免税品公司经营T2出境免税业务。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持公司2026/2027/2028年EPS预测至0.36/0.43/0.50元，公司股票现价对应PE估值为21.28/17.87/15.20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　旅客数量不及预期；免税收入不及预期；广告自营效率不及预期；