事件：国信证券发布2026年中报，报告期内分别实现营业收入和归母净利润125.59、57.32亿元，同比分别+13.4%、+6.8%；其中Q2分别实现营业收入和归母净利润76.38、36.27亿元，环比分别+55.2%、+72.3%；加权平均ROE同比-0.01pct至5.3%。
　　收费类业务支撑公司整体业绩增长。收入端，2026上半年公司分别实现收费类和资金类业务收入65.87、59.00亿元，同比分别+51.6%、-11.6%，经纪业务是收费类业务增长的主驱动力，投资业务对业绩有所拖累。成本端，管理费用同比+7.8%至50.42亿元，盈利能力增强带动管理费用率同比-2.09pct至40.2%，计提信用减值损失0.05亿元。
　　权益市场高度活跃带动经纪收入大幅增长。收费类业务方面，2026上半年公司经纪、投行、资管净收入分别为56.65、4.66、2.34亿元，同比分别+60.8%、+34.0%、-27.0%。经纪业务方面，公司夯实买方投顾根基，加强AI技术规模化，截至2026年6月末，公司经纪业务客户数较年初+5.5%至超2400万，私募产品保有同比增长接近50%，金太阳用户数较年初+12%突破4100万。投行业务方面，公司加强优质项目开拓，报告期内完成6家IPO项目、8家再融资项目过会，分别排名第5和第6。资管业务方面，公司积极把握市场波段投资机会，2026上半年资管业务净值规模较年初+11.11%至1377.12亿元；公司旗下鹏华基金公募规模较年初+11.34%至1.17万亿元。
　　融资融券业绩放量，自营投资业务承压。资金类业务方面，2026上半年公司分别实现利息净收入和投资业务收入11.83、47.17亿元，同比分别+84.2%、-21.8%。利息净收入高增主要受益于融资融券规模及客户资金存款规模增加，截至2026年6月公司融资融券余额达1086.36亿元，较年初增长15.62%，融资业务利息收入稳居行业前十。投资业务收入同比减少，主要受上半年权益市场波动影响，叠加去年同期基数较高。报告期内公司调整金融资产持仓结构，资产负债表保持稳定，2026上半年公司金融资产较年初-3.7%至2771.63亿元。
　　国信证券依托互联网金融优势巩固经纪业务，在交投活跃区间带动业绩增长，看好与万和证券整合协同效应持续兑现。我们预计公司2026-2027年归母净利润分别为120.10、127.65亿元，同比分别+8.5%、+6.3%，对应8月25日收盘价的PB估值分别为0.92、0.83倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险。