单Q2由盈转亏，高油价成为业绩主要拖累。公司发布2026年中报，H1实现营业收入37.29亿元，同比增长3.29%；归母净利润0.44亿元，同比下降82.64%；扣非归母净利润0.30亿元，同比下降86.70%。其中，单Q2实现营业收入19.05亿元，同比增长3.77%；归母净利润-0.91亿元，上年同期为1.69亿元。公司Q1盈利同比增长，但Q2受航油价格高位运行、运力收缩影响，盈利承压。
　　二季度供需同步收缩，支线网络与通程业务继续深化。2026H1公司ASK/RPK yoy-3.80%/-3.45%，客座率同比提升0.29个百分点至81.82%。其中，单Q2 ASK、RPK yoy-8.61%/-12.19%，客座率同比下降3.26个百分点至79.98%，高油价环境下公司主动收缩部分运力，需求表现亦有所承压。在飞航线增至202条，其中支线航线、独飞航线占比分别达到99%、90%。含支线补贴航线的网络占比同比提升7个百分点至54%；H1通程旅客量同比增长11.00%，占总旅客量的比例提升1.33个百分点至17.92%，支线网络通达性及差异化竞争优势进一步巩固。
　　油价上行拖累毛利率下行，补贴及汇兑收益部分对冲高油价。2026H1营业成本40.15亿元，同比增长14.52%，快于收入增速；毛利率为-7.7%，同比下降10.6个百分点。按营业收入及营业成本口径测算，H1单位ASK收入同比增长7.4%，单位ASK成本同比增长19.0%；单Q2单位ASK收入受到燃油附加费增收影响，同比增长13.5%，单位ASK成本同比增长37.1%，对应毛利率由上年同期的4.91%降至-14.83%。H1以航线补贴为主的其他收益为8.29亿元，同比增长11.35%，约占营业收入的22%；汇兑收益由上年同期的0.18亿元增至1.15亿元，推动财务费用同比下降35.88%至1.69亿元，对冲了部分航油成本压力。
　　盈利预测和投资建议。考虑油价影响，结合中报下修公司26-28年归母净利润至2.0/6.7/10.1亿元，短期成本扰动不改支线航空需求增长及公司长期发展空间，参考可比公司估值，给予15X 2027PE，对应合理价值7.85元每股，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济下行；油汇波动；安全与运营风险等。