事件：长江证券公布2026半年报。1H26实现归母净利润31.9亿元/yoy+84%，营收74.3亿元/yoy+59%，其中2Q26净利润17.1亿元/yoy+125%/qoq+15%；1H26加权ROE（非年化）8.39%/yoy+3.63pct。
　　全业务线均增长，经纪、投资业务为主要贡献。1H26公司证券主营收入73.5亿元/yoy+59，上半年主营收拆分：1H26公司经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入24.3、2.0、1.5、11.9、30.6亿元，分别同比+52%、+13%、+28%、+10%、+107%；营收占比分别33%、2.7%、2.0%、16%、42%。单二季度看，经纪、投资(含汇兑)分别实现收入12.8、18.4亿，同比分别+71%、+202%，合计收入占比77%。
　　经营杠杆下降，直投业务推动投资收益高增。1H26末公司总资产2329亿/较年初+12.9%，净资产429亿/较年初+2.4%，经营杠杆3.11x/较年初-0.16x。1H26末投资资产规模527亿/较年初-26%，其中其他债权投资规模252亿/较年初-40%；测算1H26年化投资收益率9.88%/yoy+5.42pct。投资收益高增主因长江创新投项目利润释放：1H26直接投资子公司长江创新投实现营收13.1亿元/yoy+397%，实现净利润9.0亿元/yoy+365%，净利润创历史新高；私募股权子公司长江资本1H26实现营收3.53亿元/yoy+105%，实现净利润2.38亿元/yoy+94%。两家子公司上半年合计利润贡献达36%。
　　经纪业务深化转型，两融规模创新高。公司深化财富管理转型：上半年落地AUM评价体系改革，深耕多元渠道布局，完善资产配置体系，推进买方投顾转型。信用业务方面：1H26实现两融业务收入11.5亿元/yoy+25%，期末境内两融规模536亿/较年初+16.8%，两融规模再创历史新高。
　　投行业务深耕区域市场布局，债销规模与排名稳步提升。股票承销方面，上半年长江保荐完成股票承销项目4单，其中IPO、再融资各2单。债券承销方面，H26公司债销规模287亿元，同比增长超20%，行业排名上升5位；其中湖北地区债销排名第2位，同比上升3位。
　　资管业务方面，长江资管与长信基金规模、利润双增长。公司资管业务聚焦渠道、投研、产品建设，主动管理能力稳步提升。1）券商资管方面：上半年长江资管资管规模同比增长22%；实现净利润1.25亿元，同比增长109%。2）公募基金方面：1H26长信基金（持股44.55%）管理资产规模2273亿元/较年初+10%/yoy+14%；实现净利润1.0亿元，同比增长79%。
　　投资分析意见：维持“推荐”评级。预计2026-2028E长江证券归母净利润分别为49.39、49.43、49.90亿元，同比+34%、+0.1%、+0.9%。8/26收盘价对应26-28年动态PB分别为1.30x、1.22x、1.14x，动态PE分别为10.2x、10.2x、10.1x。
　　风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。