事件：8月24日，公司发布2026年半年报，上半年实现营收207.5亿元，YOY +47.2%；归母净利润1.5亿元，YOY +59.3%；扣非净利润2.0亿元，YOY+424.9%。业绩符合市场预期。
　　点评：
　　2Q26营收同比增长72%；全年营收计划已完成42%。1）季度分析：2Q26，公司实现营收136.8亿元，YOY +72.4%，QOQ+93.3%；归母净利润1.4亿元，YOY +70.5%。公司上半年营收创上市以来新高。2）盈利能力：2026上半年，公司毛利率同比下滑1.9pcts至9.0%；净利率同比下滑0.3pcts至0.8%。3）经营计划：2026年公司预计实现营业收入499.49亿元，其中航空发动机及衍生产品收入472.18亿元，预计实现归母净利润5.24亿元。2026上半年营收和归母净利润分别完成全年经营计划的42%和28%。
　　航发主业营收同比增长50%；外贸转包业务保持平稳。分产品看，2026上半年，公司：1）航空发动机及衍生产品：实现营收193.8亿元，YOY +50.4%，占总营收93%，毛利率同比下滑1.6pcts至8.5%。2）外贸出口转包：实现营收8.9亿元，YOY +2.0%，毛利率同比下滑0.9pcts至20.9%。3）非航空产品及其他：实现营收4.7亿元，YOY +46.8%，毛利率同比下滑8.7pcts至10.3%。
　　期间费用率同比减少；经营现金流有所改善。2026上半年，公司期间费用率同比减少2.4pcts至6.7%：1）销售费用率同比减少0.2pcts至0.7%；2）管理费用率同比减少1.4pcts至3.5%；3）财务费用率同比减少0.4pcts至1.4%；4）研发费用率同比减少0.3pcts至1.2%。公司经营活动净现金流为-74.6亿元，上年同期为-91.7亿元。截至二季度末，公司：1）应收账款及票据532.5亿元，较年初增加7.6%；2）存货378.3亿元，较年初增加17.5%；3）合同负债63.6亿元，较年初增加15.6%。
　　盈利预测、估值与评级：公司紧盯航空发动机及燃气轮机的发展步伐，积极跟踪新型动力制造需求。在特种领域，公司是国内唯一能够研制全谱系航空动力的企业，市场需求稳定；民用产品方面，公司深度参与国产商用发动机研制，积极拓展通用航空市场；国际方面，公司开展民航发动机零部件等制造业务。我们维持公司2026~2028年归母净利润分别为5.36亿元、6.72亿元、8.28亿元。维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不确定性、产品价格波动等。