事件：8月24日，公司发布2026半年报。2026H1公司实现营收207.55亿元（+47.21%），归母净利润1.46亿元（+59.32%），扣非净利润2.02亿元（+424.91%）。26Q2单季公司营收136.77亿元，同比+72.4%，环比+93.3%；实现归母净利润1.44亿元，同比+70.5%，环比+5513.4%；扣非净利润1.67亿元，同比+777.8%，环比+381.4%。
　　26H1公司生产交付任务有序推进，营收增长带动盈利水平提升。1）公司26H1营收207.55亿元（+47.21%），归母净利润1.46亿元（+59.32%），创公司上市以来半年度营收新高，系公司生产均衡性提高，产品交付增加所致。2）26H1公司毛利率为9.05%（-1.91pct），归母净利率0.70%（+0.05pct）,期间费率6.74%（-2.39pct），规模效应显现。3）26H1公司经营性净现金流-74.61亿元，相比25H1的-91.68亿元有所改善。
　　紧扣主营业务，军用、商用、通航、燃机、制造服务多点开花。1）军用：跟随军机出口，加速军贸发展。2）商用：深度参与长江商用航发核心单元体、零部件研制与生产。3）通航：AEP100、AEP60E、AES100等谱系化发展，基于秦岭发动机进行适应性改进，配装“九天”无人机首飞。4）燃机：南方公司航改DR5B完成样机起动试验；DR15开展热电联供示范运行；航改DR30已交付20余台；航改DR30B、DR40完成功能性能试验；航改DR40B、DR40C、DR40E开展方案设计；本部QD280实现工程化应用。5）制造服务：为全球民用航发、燃机提供盘、环、槽形件、轴、机匣、整体叶盘、叶片等零部件，客户包括GE、SAFRAN、RR、SLB、GEHC、Stryker等。
　　投资建议：公司是国内两机龙头，有望受益于航空与燃机内需与外贸双景气。我们预计公司2026-2028年实现营业收入497.64/536.43/576.88亿元，归母净利润6.66/8.71/11.34亿元。对应PE分别为145/111/85倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济发展风险；生产运营风险；下游需求波动风险