主要观点：
　　本篇是“学海拾珠”系列第二百八十二篇。文献在Yan and Zheng(2017)数据挖掘框架下，利用逾18,000个基本面信号考察组合构建中“严格筛选”与“分散化”的权衡，发现尽管零信号普遍存在，仅保留统计上最显著信号的组合，其样本外表现反而不及广泛纳入弱信号的分散化组合。
　　研究方法
　　1、以Compustat与CRSP 1963–2023年数据，按Yan and Zheng(2017)方法由76种财务比率×240个会计变量构造逾18,000个基本面信号，构建市值加权的十分位多空信号组合。
　　2、采用两阶段设计：样本内用240个月滚动窗口估计CAPM与FF6alpha及p值，按28个p值阈值分组；样本外固定beta、组内等权，评估后续12个月的alpha、残差风险与信息比率。
　　3、以Storey (2002)插值估计与Chen (2025) Easy FDP上界诊断虚假发现的普遍程度，并用Dybvig–Ross (1985)回归检验分散化分组相对最严格分组（p≤0.1%）的增量alpha。
　　文献主要结论
　　1、虚假发现普遍：约80%的信号为零信号；在传统5%阈值下，Easy FDP上界约41%–44%，Storey直接估计约33%–36%，即便0.1%阈值下也有8%–10%。
　　2、严格筛选表现最差：p≤0.1%分组的样本外信息比率最低（CAPM 0.42、FF60.91），纳入全部信号反而更高（0.48、0.94）；信息比率峰值出现在p≤6%（CAPM）与p≤9%（FF6），远高于FDR控制所倡导的阈值。
　　3、Dybvig–Ross检验显示分散化分组相对最严格基准均有正的增量alpha，FF6下3%以上阈值均在1%水平显著；等权聚合大量信号相当于隐性收缩与正则化，并可通过交易抵消降低换手。
　　4、2003年后FF6 alpha降至此前约三成，但零信号比例反而下降，说明是特质性机会随市场效率提升而消退，而非虚假发现增加；统计推断与组合构建目标不同，FDR控制规则对组合构建过于严格。
　　风险提示
　　文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。