钢研高纳发布半年报，2026H1实现营收20.53亿元（yoy+13.04%），归母净利1.03亿元（yoy+61.23%），扣非净利9158.41万元（yoy+63.77%）。其中2026Q2实现营收10.43亿元（yoy+18.67%，qoq+3.27%），归母净利3547.62万元（yoy+305.38%，qoq-47.36%）。2026H1公司业绩同比增长主要由于变形合金和新型合金两大类产品收入同比增长。我们认为，公司变形合金、新型合金等产品在国内市场竞争优势显著，公司业绩有望随着国内两机行业发展保持较快增长，维持“买入”评级。
　　变形合金和新型合金收入同比快速增长
　　分产品看，2026H1公司铸造合金制品实现营业收入12.24亿元，同比-2.88%，毛利率24.42%，同比-7.20pct；变形合金制品实现营收5.70亿元，同比+27.08%，毛利率11.78%，同比-3.60pct；新型合金制品实现营收2.51亿元，同比+149.38%，毛利率27.34%，同比+56.84pct。铸造合金制品收入同比下滑主要由于承担民用领域石化、冶金铸件业务的子公司新力通收入同比下滑，2026H1新力通实现营收6.77亿元，同比-19.51%。铸造合金制品和变形合金制品毛利率同比下滑或受原材料涨价的影响，公司产品主要原材料为镍、铬、钴等有色金属，原材料成本在公司产品成本中占比60%左右，部分产品或因原材料价格上涨而导致毛利率有所降低。
　　费用控制良好，期间费用率同比基本持平
　　期间费用方面，2026H1公司销售费用同比+42.33%至3608.75万元，管理费用同比-0.59%至1.35亿元，研发费用同比+8.02%至9340.35万元，财务费用同比+859.11%至1476.06万元，销售费用增长主要由于开拓国际市场的相关投入增加，财务费用增长主要由于汇兑损失增加。费用率方面，2026H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.76%/6.58%/4.55%/0.72%，分别同比+0.36pct/-0.90pct/-0.21pct/+0.83pct，期间费用率13.60%，同比提高0.07pct。
　　粉末盘通过系列关键考核验证，ODS合金解决产能瓶颈
　　公司是粉末高温合金领域的重要研发和生产基地，研制成功的FGH4091、FGH4095、FGH4096、FGH4097、FGH4098等粉末高温合金盘锻件满足了国家多个航空发动机的设计和应用需求。近年公司在FGH4096粉末盘挤压开坯和等温锻造制备技术上取得重大突破，粉末盘产品成功通过了系列关键考核验证，为未来粉末高温合金的市场开发提供了保障。ODS高温合金具有优异的高温强度和抗氧化耐腐蚀性能，公司完成ODS合金生产扩产项目，解决了篦齿环供应瓶颈问题，建立了我国第一条完整的氧化物弥散强化高温合金生产线，并且在民用领域开展推广应用。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司26-28年归母净利润为2.13/3.00/4.16亿元（较前值分别调整-26.46%/-14.72%/-），对应EPS为0.27/0.38/0.52元。盈利预测下调主要考虑到产品销售价格和原材料价格变动，对预测期公司销售毛利率进行下调。此外，公司费用控制良好，对于预测期期间费用率也进行下调。可比公司2027年平均PE为31X（前值2025年41X），公司变形合金制品和新型合金制品优势显著，粉末盘产品成功通过了系列关键考核验证，并完成ODS合金扩产项目，解决了篦齿环供应瓶颈，为未来业绩增长奠定基础。给予公司2027年50X目标PE，对应目标价为18.80元（前值18.60元，对应62倍2025年PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：航空航天需求不及预期；原材料价格波动风险。