公司公布26年中报：26H1实现营收8.21亿元(yoy-4.25%)，归母净利1.35亿元(yoy-28.07%)，扣非净利1.26亿元(yoy-27.63%)；Q2单季度实现营收4.23亿元(yoy-5.35%/qoq+6.32%)，归母净利0.68亿元(yoy-26.64%/qoq+2.68%)，扣非净利0.64亿元(yoy-27.17%/qoq+4.59%)。公司利润下滑主要系机械密封板块国际业务经营压力较大、增量业务竞争加剧拖累毛利率，但我们认为公司国内机械密封龙头地位稳固、在手订单维持高位，随着存量业务订单释放及海外市场拓展逐步兑现，业绩有望逐步修复，维持“买入”评级。
　　Q2毛利率环比有所修复，盈利能力整体仍承压
　　公司H1营收同比略降4.25%，主要系机械密封板块国际业务经营压力较大，收入有所下滑。公司H1毛利率39.54%，同比-4.49pct，主要受激烈的市场竞争影响，机械密封增量业务及特种阀门业务毛利率有所下降，机械密封存量业务及橡塑密封业务毛利率基本稳定；Q2毛利率42.35%，同比-1.31pct/环比+5.81pct，盈利能力较Q1有所修复。费用方面，H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.10%/7.36%/5.19%/0.26%，同比-0.14/+0.14/+0.88/+1.06pct，合计期间费用率20.92%，同比+1.95pct，其中研发投入持续增加，财务费用主要受汇率波动影响。公司整体盈利能力有所承压。
　　国内机械密封业务稳健发展，国际业务期待后续反弹
　　1）国内机械密封：存量业务稳定，H1签订盛虹石化干气密封维修/保养独家框架合同，与重要客户深度绑定。且拓展纺织行业大轴径搅拌密封、空气储能项目碳环密封、商业航天市场涡轮泵干气密封等新行业订单，增量业务边界有所拓宽。2）国际机械密封：国际形势变化带来的市场需求波动与项目进度调整导致H1收入下滑40%左右。但公司不断开拓市场区域，如签订阿布扎比国家石油公司首个战后重建项目压缩机干气密封配套订单等，并开始参与其旗下大部分新建项目；成功交付埃维能瑞士公司超高压干气密封产品、在欧洲市场实现突破；进入道达尔能源全球合格供应商名单等。公司H1成立全资子公司中密国际以专攻国际业务，未来国际业务发展值得期待。
　　橡塑密封/特种阀门稳健增长，子公司业绩同比提升
　　1）橡塑密封板块：子公司优泰科H1收入0.78亿元，同比+4.67%，净利0.17亿元，同比+16.77%，新增订单持续增长，矿山机械领域为重要业绩来源；强化全氟醚橡胶产品在石化行业的推广力度；水电行业业绩逐步积累。KSGmbH收入0.47亿元，同比+7.02%，下游液压行业订单同比有所提升；净利195万元，同比+199%，主要系去年低基数影响。2）特种阀门板块：子公司新地佩尔收入0.63亿元，同比+2.76%，净利755万元，同比+16.19%，业绩表现稳健、积极推进市场开拓与项目跟进。
　　盈利预测与估值
　　考虑到下游石化资本开支仍待复苏、短期毛利率有所承压，我们下调公司26-28年归母净利润预测为3.77/4.20/4.68亿元（前值为4.23/4.66/5.16亿元，下调11%/10%/9%）。可比公司2026年iFind一致预期PE均值为19倍（前值22倍），给予公司2026年19倍PE（前值22倍），下调对应目标价为34.39元（前值44.38元）。
　　风险提示：下游行业需求不及预期，对收购公司整合效果不及预期。