核心观点
　　事件:26Hl公司营收105亿元,同比+136%;归母净利5.2亿元,同比+67.3%;扣非净利4.6亿元，同比+84%;毛利率13.25%，同比-0.02pcts;归母净利率4.97%，同比-2.05pcts;EPS为0.96元/股，同比+55.64%。26Q2公司营收59.5亿元，同/环比+136%/+31%;归母净利2.44亿元，同/环比+21.50%/-12%;扣非净利2.5亿元，同/环比+35%/+16.5%;毛利率11.57%，同/环比-3.5/-3.9pcts;归母净利率4.1%，同/环比-3.9/-2.02pcts;业绩符合预期。
　　三元增速超行业，26H2铁锂或加速放量。26H1预计三元出货4万吨+同增67%增速超行业，Q2约2万吨，受益于抢出口海外占比超60%。H1铁锂出货约6万吨，Q2约3.4万吨环增31%主要系产能爬产顺利而放量，产能利用率高企下预计H2出货再创新高。期内受消费需求低迷影响，钻酸锂出货基本维稳。展望后续，攀枝花、芬兰、昆明等基地新增产能陆续投放后我们预计三元、铁锂在26/27年出货将达到9/16万吨、10/32万吨。
　　Q2盈利下滑。26Q2环比毛利率下降主要原因有:原料涨价，三元海外业务拖累等。26Q2期费率同/环比-0.46/-2.85pcts，研发费率降幅较大;所持中科电气股票公允价值大幅下滑形成近2千方损失以及政府补贴等其他收益有所收窄，最终公司净利率有所下滑。我们测算26H1三元单吨盈利0.9万元，Q2约0.7万环比拖累明显主要系海外汇率、美伊冲突、原料价格倒挂等影响;Hl铁锂单吨盈利约0.2万。往后看，随短期因素影响逐渐消退，公司后续产品结构升级、产能利用率提升叠加技术降本，盈利能力有望稳中有升。
　　投资建议∶我们预计公司2026/2027/2028年营收239亿元/330亿元/394亿元，归母净利12.7亿元/15.2亿元/18.3亿元，EPS为2.3元/2.8元/3.4元，对应PE为17.3倍/14.5倍/12.1倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示:行业需求不及预期的风险;全球贸易政策持续恶化的风险等。