核心观点
　　事件：8月25日公司公告1H2026实现营收212.6亿元，同比-1.9%，归母、扣非净利润9.3、9.5亿元，同比-34.3%、-23.5%。Q2单季度营收117.6亿元，同比+2.0%，归母、扣非净利润4.8、5.2亿元，同比-36.8%、-19.4%。
　　装备业务收入高增，“两外一服”布局深化。分业务来看，1H26公司工程、装备、运营业务分别实现营收117.1、29.0、60.5亿元，分别同比-6.9%、+25.5%、-2.9%，毛利率分别为14.3%、16.7%、19.4%，分别同比+1.14pct、-2.54pct、-0.63pct。分地区看，1H26公司境内、境外分别实现营收83.6、127.8亿元，分别同比-14.8%，+9.2%，境内、境外分别实现毛利率16.6%、16.6%，同比+2.06、-1.36pct。公司“两外一服”布局继续深化，装备业务中，境外水泥装备新签合同额24.32亿元同比+113%；装备外行业收入占比达45%较25年末提升5pct；沙特服务中心成功落地首个存量设备运维合同，本地化服务能力持续升级。运维业务中，公司境外矿山运维收入1.22亿元同增超130%，新签境外矿山运维合同10.96亿元，同增超210%。1H26公司合计实现新签订单445.2亿元同比+8%。
　　汇兑损失拖累净利润，经营现金流改善明显。公司毛利率为16.78%，同比+0.1pct，1H2026期间费用率同比+1.41pct至9.93%，主要因报告期内公司产生汇兑损失1.85亿元，同比多损失3.22亿元，财务费用同比+0.91pct，1H2026公司资产及信用减值损失为1.92亿元，同比多损失0.7亿元，综合影响下净利率同比-2.16pct至4.39%。1H2026公司CFO净额为-1.6亿元，同比+4.51亿元，收现比、付现比同比分别+9.27pct、+5.45pct，至92.54%、89.85%。
　　投资建议：预计公司26-28年归母净利润为25.3、29.6、32.9亿元，对应PE为8.1、7.0、6.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，业务拓展不及预期。