杭叉集团发布半年报，2026年H1实现营收101.00亿元（yoy+8.65%），归母净利12.15亿元（yoy+8.89%），扣非净利12.02亿元（yoy+9.67%）。其中Q2实现营收51.84亿元（yoy+7.09%，qoq+5.43%），归母净利7.43亿元（yoy+8.71%，qoq+57.53%）。上半年汇率扰动、上游原材料涨价冲击成本的背景下，公司维持了良好的盈利能力，同时智能物流及机器人相关业务订单饱满，7月发布多款叉车机器人产品，未来在工业物流人工智能领域的持续突破值得期待，维持“增持”评级。
　　电动化和出口助力上半年营收稳健增长
　　据中报披露，26H1中国机动工业车辆总销售量突破86万台，同比+17%，其中国内/海外分别同比+14%和+21%，出口贡献核心增量。从车型结构来看，Ⅰ+Ⅱ类电车同比增长28%和42%，Ⅳ+Ⅴ类油车同比-4.6%。据中报，上半年公司以电动叉车尤其是新能源锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升，国际、国内市场占有率显著提高，带动公司上半年收入快速增长。
　　国自智能订单饱满，第二成长曲线值得期待
　　上半年公司智能物流集成业务及机器人相关业务实现营业收入7.96亿元，同比增长31%；杭叉国自智能实现营业收入7.24亿元，同比增长22%。杭叉国自智能累计新增订单8.92亿元，同比提升29%；落地多类代表性项目，包括为国内头部新能源车企持续批量供应场内无人搬运设备，落地国内头部白酒企业AI+印刷包装智能制造总包项目，签署海外科技巨头光伏工厂成套物流设备标杆项目等。2026年7月，公司举办首届AIDAY科技日，正式发布LogiMind工业具身大模型与全系列叉车机器人产品，期待后续公司在工业物流人工智能领域的持续突破。
　　汇率压力下公司保持了较好的盈利能力
　　26H1公司毛利率、净利率分别为24.91%和11.89%，分别同比+2.95和-0.70pct，毛利率提升一方面系高毛利的出口和电动化产品占比提升，同时公司持续优化供应链和成本结构。费用率方面，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.58/+0.42/+0.49/+1.68pct，财务费用率提升主要系上半年汇兑损失1.09亿，而去年同期为4485万汇兑收益，扣除该影响后归母净利润增速超20%。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持此前盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为24.09/27.60/30.86亿元（三年复合增速为12%），可比公司2026年一致预测平均PE约12倍，考虑到公司全面的全球渠道布局与未来无人叉车、物流领域具身智能垂类应用落地的潜力，给予公司26年18倍PE，维持目标价为33.12元（前值33.12元，对应26年PE 18倍），维持“增持”评级。
　　风险提示：1）原材料价格、汇率超预期波动；2）海外贸易摩擦加剧；3）叉车机器人研发和量产进展不及预期。