国标切换磨合期，公司业绩承压，26H1归母净利润6.65亿元/同比-45.15%，单Q2归母净利润4.69亿元/同比-22.86%，盈利水平环比Q1改善。H2随销量增长固定成本摊薄以及原材料价格下降等因素，公司盈利水平有望改善。
　　国标切换业绩承压，经营情况Q2环比Q1改善。26H1公司实现营业收入114.40亿元/同比-12.21%，归母净利润6.65亿元/同比-45.15%，公司中期每股派发现金红利0.392元，分红比例50%。其中单Q2实现营业收入63.57亿元/同比-6.49%，归母净利润4.69亿元/同比-22.86%。新国标全面实施，公司面临切换阵痛经营仍承压，但Q2营业收入及归母净利润同比降幅较Q1明显收窄（Q1同比分别-18.45%/-67.57%），盈利水平环比Q1改善。
　　毛利率承压，销售与管理费用率上升。26H1公司毛利率17.43%/同比-1.82pct，单Q2毛利率18.71%/同比-0.19pct，26Q2调整渠道优惠政策，毛利率回升接近25Q2水平，26Q2期间费用率11.10%/同比+2.68pct，除了收入压缩对费用率影响外，新厂房投产新增折旧，叠加研发端新国标产品、新款电摩、智能化等投入，各项费用率均有所上升，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.16/+1.06/+1.02/+0.44 pct。
　　国际化进程加速，海外有望打造第二曲线。针对海外市场，公司坚持做产品、制造、渠道、品牌四位一体本地化，东南亚生产基地已落地，同时积极扩展代理商网络，为海外放量增长打好基础。
　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑国标切换阵痛期，我们调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.85/19.21/21.60亿元，对应pe估值分别为12.4/9.6/8.5x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：监管力度骤严，终端消费力超预期下降，竞争格局恶化，原材料价格超预期上涨