每日大市点评
　　昨日恒生指数、国企股指数与恒生科技指数分别下跌0.02%、0.3%、0.1%。我们认为科网股应仍在消化阿里巴巴（9988 HK）配股的影响，但媒体报道阿里配售获近3倍超额认购，我们相信投资AI对阿里长远有利。能源、消费等板块下跌，国际金价小幅回调，有色金属板块下跌。尽管如此，医药股、部分PCB与芯片股上涨。消息面上，CXO板块龙头药明合联（2268 HK）与凯莱英（6821 HK）的中报显着提振医药行业投资信心。另外，PCB行业建滔积层板(1888 HK)公布，2026年上半年收入同比增加55%，股东净利润同比增加208%，公司股价飙升13.8%。
　　美国股市昨晚三大指数分别上涨0.3%-0.7%，据报美国国务院正准备将外交人员派回中东各大使馆，市场可能认为战局难以再全面恶化。恒指夜市期指收报25,648点，高水137点，我们预计港股今日情绪可能好转。医药股本周为业绩密集期，从目前情况看CXO与创新药龙头业绩表现较好，我们认为值得关注。
　　宏观动态：
　　香港政府统计处发表的对外商品贸易统计数字显示，2026年7月份香港整体出口和进口货值均录得按年升幅，分别上升50.7%和41.0%，进出口的升幅均低于前值，但贸易逆差从前值的520亿港元缩减至49亿港元。美国研究机构世界大型企业联合会25日发布的初步调查结果显示，美国8月消费者信心指数为89.4，低于7月修订后的90.2与彭博的90.3。美国7月新房销售按年率60.7万间，低于前值的67.8万与62万。
　　行业动态：
　　汽车板块：小鹏汽车（9868 HK）上半年业绩不及预期。上半年总收入同比-3.8%；净亏损31.2亿元，较去年同期11.4亿元的亏损明显扩大。上半年汽车总交付量约16.6万辆，同比-15.8%。分业务看，汽车销售收入同比-10.3%，主要受交付量下滑拖累；但服务及其他收入同比+67.1%，主要来自技术研发服务及零配件销售增长，其中海外收入82.3亿元，同比大增超60%，成为亮点。整体毛利率升至20.6%（去年同期16.5%），不过汽车毛利率12.1%略有下降，改善主要由高利润的服务业务驱动。截至6月底在手现金404.8亿元，上半年经营性现金净流出约117.2亿元。周二小鹏股价大跌9.2%，创一年新低。公司预期三季度收入同比和环比均有提升，但交付量同比大致持平。
　　新能源/公用事业：昨日新能源及公用事业板块表现分化。火电板块上升。华能国际(902 HK)、大唐发电(991 HK)、华电国际(1071 HK)上升1.1%-1.7%。另一方面，香港公用事业板块持续回吐，或反映投资者获利减持。香港中华煤气(3 HK)、电能实业(6 HK)、长江基建(1038 HK)下跌0.4%-1.5%。
　　医药：恒生医疗保健指数昨日大涨2.5%。CXO板块龙头药明合联（2268 HK）上半年收入同比增加41.5%至37.0亿元（人民币，下同），股东净利润同比增加9.9%至8.2亿元，但剔除汇兑损失等后反映核心业务盈利的经调整净利润同比增加37.4%至10.3亿元，吕超越彭博预测，公司股价飙升14.8%。凯莱英（6821 HK）收入同比增加13.1%至36.1亿元，股东净利润同比减少7.3%至5.2亿元，但剔除汇兑损失等影响后，经调整净利润同比增加12.9%至7.5亿元，核心业务稳健增长，公司股价飙升16.0%。药明生物（2269 HK）收市后公布业绩，收入同比增加18.4%至117.9亿元，股东净利润同比增加4.3%至24.4亿元，但剔除汇兑损失等的经调整净利润同比增加38.4%至33.1亿元，核心业务表现强劲。