26H1股东净利润同比下跌65.5%
　　公司26H1股东净利润同比下跌65.5%至1.3亿元(港币，下同)，主因去年海外项目的2.6亿元结算亏损/撇账分配在下半年，25H1基数因此较大(见图表1)。
　　港澳幕墙工程业务保持推进
　　上半年公司中标多项港澳优质住宅、公建、娱乐物业项目，例如香港油塘内地段第46号住宅项目、澳门市民运动公园(第一区)项目、澳门永利Event Centre(见图表2)。
　　2026年上半年香港私人住宅动工量同比反弹59.0%至约9,700个单位，已高于2025年全年的8,800个单位(见图表3)。我们归因于近年住宅落成量回落，有利支持房价，推动开发商加快工程进度。同期香港私人住宅落成量同比下跌21.8%至约7,900个单位，相等于2025年全年的42.9%。我们相信上述因素有利公司短中期获得更多幕墙工程项目。
　　长远方面，香港北部都会区发展已被纳入国家“十五五”规划。公司重申，预计北部都会区发展可为幕墙市场带来506亿元业务机会(见图表4)。
　　中国内地业务针对高端市场
　　公司持续深耕中国内地一线及强二线城市高端幕墙市场。上半年中标项目包括深圳深港科学园项目、武汉麓洲国际项目、西安万象城苹果店幕墙工程等。
　　友好海外市场发展
　　公司维持选择友好海外市场发展，例如新加坡。上半年公司首次在新加坡中标国际性药厂的幕墙工程项目。自2024年公司进入新加坡幕墙工程市场以来，中标合约累计额已约10亿元，其中3.2亿元、2.9亿元、1.7亿元分别来自工厂、医院、住宅。
　　业务及技术创新：BIPV +智能机器人+智慧工厂
　　BIPV(光伏建筑一体化)已成为公司新增业务亮点，符合国家及全球减碳目标。上半年中标项目包括香港观塘德田街光伏百叶项目、长沙智慧谷科创产业园AloT智慧管理项目等。
　　技术创新方面，因应港澳及新加坡市场人工成本较高及安全管控的特点，公司开发幕墙运维智能机器人(见图表5)，有望大幅降低境外项目运营成本。此外，公司推进智慧工厂建设，目前已可以通过数据分析优化生产，实现全流程智能决策。公司目标未来可全面实现智能化，全产业链协同，具备自主学习和持续优化能力。
　　上调至“买入”
　　考虑FY26中期业绩及上述发展情况，我们分别下调FY26-27股东净利润预测4.2%及23.8%至2.5亿元及2.8亿元，并新增FY28预测。我们相应将目标价由1.04港元调整至1.00港元，对应9.0倍FY26市盈率及41.8%上升空间。由于上行空间扩大，我们将评级由“增持”上调至“买入”。
　　风险提示：(一)项目开发放缓；(二)都市规划改变；(三)技术替代；(四)汇兑损失。