事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收7.07亿元，同比增长2.59%，实现归母净利7.44亿元，同比+3851.85%，扣非归母净利亏损0.21亿元。其中主业经营利润（营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用）为-341.91万元，同比增长764.71万元，增幅69.10%。26Q2实现营业收入2.01亿元，同比-27.06%，实现归母净利亏损3.67亿元，实现扣非归母净利亏损0.56亿元，非经常损益波动较大主要系参股公司上市影响。
　　分产品看，26H1红枣制品实现营收5.74亿元，同比+14.69%，健康锁鲜类实现营收0.24亿元，同比-5.55%，其他类实现营收0.66亿元，同比42.28%，非食品行业实现营收0.23亿元，同比+2.59%，其他业务收入实现营收0.19亿元，同比-25.43%。
　　分销售模式看，26H1线上实现营收2.02亿元，同比增长2.35%，毛利率为38.56%，同比增长5.51pct，线下实现营收4.85亿元，同比增长4.27%，毛利率为32.57%，同比增长3.67pct。
　　分地区看，26H1电商实现营收2.02亿元，同比增长2.35%，河南省内实现营收2.17亿元，同比+5.89%，河南省外实现营收2.62亿元，同比+2.98%，境外实现营收0.06亿元，同比+3.98%。
　　毛利率有所提升。26Q2毛利率为26.81%，同比+4.00pct。
　　费用率有所上升。26Q2期间费用率为54.81%，同比+23.65pct，其中销售费用率为37.39%，同比+15.78pct，管理费用率为14.79%，同比+7.24pct，研发费用率为2.70%，同比+0.30pct，财务费用率为-0.07%，同比+0.33pct，主要系加大宣传推广费用和股权激励费用摊销等有所增加。
　　产品渠道双轮驱动。产品方面，公司推进礼品为主战略转型，上半年高端枣收入7704万元，同比增长10%，DIY礼盒收入5785万元，同比增长15%，黑金枣收入5136万元，同比增长153%。渠道方面，高势能渠道快速突破，上半年山姆渠道收入同比增长47.73%，胖东来渠道收入同比增长66.16%，已接近2025年全年水平。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为14.45/15.07/15.75亿元，分别同比+8.83%/4.28%/4.49%，预计公司2026-2028年实现归母净利润7.71/0.35/0.37亿元，对应2026-2028年PE为5.82/127.07/120.96X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期，食品安全问题，品牌建设不及预期等