礼品业务稳健发展，第二曲线休闲健康食品快速增长。公司第一曲线聚焦礼品场景（专卖店+电商），围绕“红枣专家好想你”定位持续迭代产品，不断提升门店经营质量。休闲健康食品方面，以“食药同源”理念开发健康产品，大单品红小派快速放量，创新产品黑金枣已成为山姆会员超市养生滋补品类热门产品，红枣黄芪水、红枣姜茶等即饮系列产品市场反馈良好。
　　全渠道覆盖，持续优化渠道效率。线下方面，公司与山姆会员店、永辉超市、胖东来、天虹商场等高势能商超建立合作，同时进驻鸣鸣很忙（零食很忙、赵一鸣）、好想来等零食量贩渠道，线上业务覆盖抖音、淘宝、京东等核心电商平台，并布局跨境电商，通过全域流量运营强化市场渗透。线上线下协同发力，持续优化渠道效率与产品触达能力。
　　25年有望扭亏为盈。通过持续优化产品结构和渠道结构，公司盈利能力持续提升，25Q1实现利润0.4亿元，25Q2亏损0.6亿元，其中零食很忙长期股权投资会计核算变更导致投资收益减少7730.54万元，随着产品和渠道端持续发力，25年有望实现扭亏为盈。
　　参股公司有望上市，看好价值重估。23年12月公司投资鸣鸣很忙7亿元，目前持有其6.2881%股权。根据鸣鸣很忙招股说明书，其24年实现营收393.4亿元，实现利润8.3亿元，截止24年底拥有14394家门店，25年以来仍在快速拓店，25年营收利润有望实现快速增长。参考同类型企业万辰集团，24年实现收入323.29亿元，净利润6.03亿元，截止25年8月24日市值为282亿元，鸣鸣很忙市值预计将超过万辰集团，其上市后将为公司贡献较大的投资收益，有望迎来价值重估。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为17.03/18.24/19.96亿元，分别同比增长2.02%/7.07%/9.45%，预计公司2025-2027年实现归母净利润0.16/0.56/1.10亿元，分别同比增长122.26%/249.10%/96.94%，给予“推荐”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期，食品安全问题，品牌建设不及预期等