事件：隆平高科发布2026年半年报。据iFinD及公司公告数据，2026H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为17.10/-2.73/-2.96亿元，同比-21.05%/-66.41%/-88.35%。其中，2026Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.02/-1.42/-1.53亿元，同比+5.92%/+12.31%/+9.01%。2026年上半年末，资产负债率59.12%，较去年年末减少0.38pp。
　　毛利率延续改善，玉米业务承压拖累收入表现。2026H1，公司水稻种子业务保持相对稳健，玉米种子业务受极端天气、行业周期及国际宏观环境扰动明显，专精特新业务结构分化，公司营收下降主要受境内外玉米种子业务收入下滑拖累。毛利率水平整体表现较强韧性，2026H1毛利率同比提升2.76pp至39.05%。具体来看，2026H1公司水稻种子/玉米种子/蔬菜瓜果种子/向日葵种子/杂谷种子/其他业务分别实现营收7.15/5.18/0.78/1.31/0.56/2.12亿元，分别同比-8.22%/-42.95%/+3.44%/-13.19%/+141.50%/-7.72%，占营收比重分别为41.81%/30.27%/4.57%/7.66%/3.28%/12.41%。水稻种子方面，公司重点推广优质食味稻及高产稳产核心品种，并推进抗稻飞虱品种选育和“种一粮一米”协同。玉米种子方面，受行业去库存、农户购种谨慎及海外天气、农资成本、宏观环境等多因素影响，国内/巴西玉米种子收入分别同比下降72.67%/38.21%至0.34/4.83亿元。专精特新业务实现营收2.97亿元，同比下降1.17%，其中杂谷种子受政策支持和种植意愿回暖带动收入高增，食葵受销售节奏推迟、农资费用上升因素拖累，棉花种子则受国内经济作物用水受限，新疆棉花种植面积下降等因素拖累。
　　收购并增资晶华种业，补强棉种业务布局。公司公告拟以合计1.68亿元收购并增资新疆晶华种业，其中以1.38亿元受让其46.09%股权，并同步增资3000万元；交易完成后，公司将持有晶华种业51.00%股权，并将其纳入合并报表。晶华种业为科技型棉种企业，具备研发、生产、营销及技术服务一体化能力，2025年实现营收0.79亿元、净利润0.24亿元，盈利能力较优。本次交易有助于公司获取优质棉种种质资源、育种技术及中亚、南亚等海外渠道资源，进一步完善棉花“育繁推”一体化产业体系，并丰富专精特新业务矩阵。交易设置分期付款、业绩承诺及核心团队8年服务期等安排，投后整合和业绩兑现具备一定保障；但考虑到棉种业务仍受新疆棉花种植面积、水资源约束、海外渠道拓展及投后整合进度影响，短期业绩贡献仍需观察。
　　投资建议：受俄乌冲突持续、中东地缘局势紧张等地缘政治风险扰动，叠加全球极端天气频发、贸易保护主义抬头等不利因素，国际农产品供应链稳定性下降，化肥等农资流通受阻，粮价运行中枢预计温和抬升，粮价上行有望带动种子价格受益。随着转基因商业化加速、巴西业务治理效能持续提升，公司中长期投资价值值得关注。建议密切关注公司玉米转基因品种推广进展及海外业务进展。未来，公司国内水稻种子业务有望保持稳健发展，玉米业务有望不断优化市场布局，巩固玉米黄淮海核心优势。根据公司定期报告并结合行业发展趋势，预计2026/2027/2028年公司营收分别为85.15/88.22/91.12亿元，2026/2027/2028年归母净利润分别为3.39/4.15/5.35亿元，归母净利润对应增速分别为+104.6%/+22.4%/+28.7%。当前收盘价对应2026-2028年PE分别为37.55/30.68/23.83x，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：产业政策变化风险、自然灾害和病虫害风险、汇率波动风险、国内及海外竞争加剧风险、转基因政策落地不及预期风险、产品推广销售不及预期风险、并购整合风险、农资成本波动风险等。