事项：
　　公司发布2026年中报。2026H1公司营收982.21亿元，同比下降5.45%；归母净利润72.06亿元，同比上升136.25%；扣非归母净利润53.36亿元，同比上升132.35%。2026Q2营收490.31亿元，同比上升4.63%，环比下降0.33%；归母净利润32.96亿元，同比上升229.83%，环比下降15.72%；扣非归母净利润29.29亿元，同比上升176.97%，环比上升21.66%。
　　评论：
　　盈利能力大幅提升，期间费用率整体优化。1）26H1综合毛利率13.96%，同比提升2.00pcts；归母净利率7.34%，同比提升4.40pcts。2）销售/管理/研发/财务费用率分别为0.14%/1.20%/0.86%/1.45%，同比分别-0.03/+0.15/+0.06/0.97pcts；四项期间费用率合计3.64%，同比下降0.79pcts，财务费用率显著优化。3）基本每股收益1.02元，同比增长137.21%；加权平均ROE为10.29%，同比提升5.55pcts，盈利质量与股东回报能力同步增强。
　　炼化盈利显著修复，聚酯产品稳步增长，一体化优势持续兑现。1）炼化产品H1实现收入443.08亿元，同比下降7.13%；毛利润89.87亿元，同比增长4.97%，毛利率20.28%，同比提升2.34pcts。2）PTA产品实现收入276.78亿元，同比下降14.34%；毛利润9.98亿元，毛利率3.60%，同比提升0.11pcts。3）聚酯产品实现收入209.49亿元，同比增长4.79%；毛利润26.30亿元，同比增长11.29%，毛利率12.56%，同比提升0.73pcts。4）其他产品实现收入52.86亿元，同比增长36.42%；毛利润10.95亿元，同比增长196.96%，毛利率20.72%，同比提升11.20pcts。
　　新材料产品加快突破，高端产能持续落地打开成长空间。1）电子材料领域，高平滑MLCC离型基膜已于2025年实现规模化量产，公司成为国内少数具备规模化供应能力的厂商，持续受益于高端基膜国产替代。2）工程塑料及可降解材料领域，已形成66万吨PBT产能，并建成3.30万吨PBAT产能及配套40万吨柔性生产装置，可灵活调节PBS/PBAT等可降解材料产出。3）功能性薄膜领域，BOPET产能合计70万吨，另有35万吨功能性聚酯薄膜及19.40亿平方米/年锂电池隔膜产能逐步建设投产，产品结构持续向电子信息和新能源领域延伸。4）康辉南通顺利完成锂电池湿法隔膜国产原料规模化生产验证，新增三项隔膜相关发明专利，高端新材料技术壁垒和产业化能力进一步增强。
　　投资建议：公司2026H1业绩显著修复，炼化盈利大幅回升，聚酯及新材料板块稳步增长，我们上调26年公司盈利预期，预计公司2026-2028年实现归母净利润为128.96、137.78、155.02亿元（前值26-28年为111.07/136.20/151.73亿元），当前市值对应PE分别为10/9/8倍。采用相对估值法，参考国内可比公司估值水平，给予公司2026年15倍PE，对应目标价27.48元，维持"强推"评级。
　　风险提示：原油价格大幅波动、需求恢复不及预期、产能建设进度不及预期等。