投资要点：
　　公司发布2026年中报：2026年半年度公司实现营业收入982.58亿元（YoY-5.47%），实现归母净利润72.06亿元（YoY +136.25%），扣非归母净利润53.36亿元（YoY +132.35%），其中，单二季度实现营业收入490.47亿元（YoY +4.58%，QoQ -0.33%），实现归母净利润32.96亿元（YoY +229.83%，QoQ -15.72%），扣非归母净利润29.29亿元（YoY +176.97%，QoQ +21.66%），业绩基本符合预期。Q2毛利率13.94%（YoY +0.30pct，QoQ -0.04pct），业绩增长主要系炼化、PTA板块加工价差同比显著修复，产业链上下游价差红利充分兑现。
　　 26H1油价大幅上涨，炼化景气明显修复，化工业务盈利改善。受到地缘政治扰动，26H1布伦特原油均价为87.5美元，同比上涨23.5%，环比上涨33.4%；其中二季度布伦特原油均价为96.9美元/桶，同比上涨44.9%，环比上涨23.3%，油价呈现先扬后抑走势。26H1公司炼化板块实现毛利率20.28%，同比提升2.33 pct。26H1子公司恒力炼化实现净利润45.99亿元，同比增长116.93%（25H1恒力炼化与恒力化工尚未合并，取合计净利润作为同比基数）。根据钢联数据，我们测算26Q2行业炼油价差1315元/吨，环比上涨10.9%，分月度来看5月份承压，但6月份随油价回落压力缓解。下游化工品方面，我们测算26Q2 PX-石脑油价差均值为273美元/吨，同比提升3%，环比下降4.5%；裂解乙烯价差均值212美元/吨，同比提升24%，环比提升63.1%。后续看，国内炼化行业节能降碳政策持续推进，海外炼厂产能加速退出，大炼化行业格局有望长周期改善。
　　 26年聚酯供需明显改善，Q2景气维持高位，新材料加速布局。涤纶长丝方面，下游纺服社零1-7月份累计同比增长5.8%，纺服终端需求维持韧性。根据钢联数据，26Q2华东市场POY均价8,629元/吨（YoY+27.3%，QoQ+15.3%），PTA均价6,280元/吨（YoY+35.7%，QoQ+11.6%）。在成本高位震荡背景下，长丝产业链利润分化，长丝环节价差保持强势，我们测算2026年二季度POY价差均值为1,599元/吨（YoY+22.5%，QoQ+25.1%），PTA-PX价差均值为254元/吨（YoY+36.7%，QoQ-24.2%）。2026-2028年新增产能投放进入尾声，行业扩产节奏放缓，产能靠前企业间协同沟通机制逐步建立，反内卷共识增强。同时康辉新材持续新材料产品开拓，通过MLCC离型膜、高性能工程塑料、锂电池隔膜等产品，构建公司新材料行业壁垒。
　　盈利预测与估值：海外炼能持续被动退出，全球行业格局改善，我们维持2026-2028年盈利预测，预计实现归母净利润129、150、168亿，对应PE估值分别为10X、9X、8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价大幅波动，下游竞争加剧，在建项目投产不达预期等。