事件：8月24日，公司发布2026年半年报，上半年实现营收17.3亿元，YOY +0.3%；归母净利润2.93亿元，YOY -16.2%；扣非净利润2.89亿元，YOY -15.2%。上半年，公司雷达整机与相关系统产品交付良好，营收同比平稳略增；但利润端受到汇兑损失影响，同比下滑。
　　点评：
　　高毛利产品出货增加，上半年综合毛利率同比提升。1）季度分析：二季度，公司实现营收12.2亿元，同比下滑10.2%，环比增长140.3%。归母净利润2.2亿元，同比下滑21.3%，环比增长179.6%。历史上，公司一般在二季度和四季度确收较多，今年二季度符合一贯规律。2）盈利能力：上半年，公司毛利率同比提升2.5pcts至43.8%；净利率同比下滑3.4pcts至16.9%。高毛利雷达整机与相关系统产品营收占比提升，毛利率同比提升。
　　国际重点项目持续交付，空管雷达市占率提升。上半年，公司：1）雷达装备及相关系统：营收15.7亿元，YOY +1.4%，毛利率同比提升2.94pcts至45.4%。国际方面，公司推动重点项目交付。国内方面，X波段相控阵天气雷达取得气象专用技术装备使用许可证，先后中标山东、河南、陕西等项目，市占率提升。空管雷达稳定发展，其中，一二次雷达完成香港机场首批产品出厂验收；场面监视雷达产品获得民航正式许可证。2）工业软件及智能制造：营收0.9亿元，YOY +3.2%，毛利率同比下滑4.85pcts至33.1%。3）智慧轨交：营收0.7亿元，YOY -21.7%，毛利率同比下滑2.57pcts至21.0%。
　　汇兑损失同比增加，贸易雷达回款慢影响经营活动净现金流。上半年，公司期间费用率同比增加1.3pcts至11.6%：1）销售费用率同比减少0.3pcts至1.4%；2）管理费用率同比减少0.1pcts至3.0%；3）财务费用率为2.8%，上年同期为1.1%，公司美元资产汇兑损失5176万元，同比增加3038万元。4）研发费用率同比减少0.1pcts至4.3%。上半年，公司经营活动净现金流为-4.0亿元，上年同期为-0.3亿元，主要系贸易雷达回款周期长影响所致。截至二季度末，公司：1）应收账款及票据55.4亿元，较年初增加12.1%；2）存货20.5亿元，较年初增加13.0%。
　　盈利预测、估值与评级：公司是雷达技术引领者，国际市场影响力持续提升，2026年预计关联交易大幅增长反映贸易需求景气。考虑到交付确收节奏影响，我们分别下调公司2026~2028年归母净利润17%/13%/7%至6.51亿元、8.52亿元、11.14亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际形势变化、下游需求不及预期等。