事件:
　　8月21日，宏桥控股发布2026年中报：2026年上半年公司实现营业收入865亿元，同比+11.95%；归母净利润156.5亿元，同比+77.02%，扣非后归母净利润155.3亿元，同比实现扭亏。
　　分季度看，2026年第二季度，公司实现营业收入455.7亿元，环比+11.33%，同比+21.17%；归母净利润88.9亿元，环比+31.52%，同比+126.41%；扣非后归母净利润87.4亿元，环比+28.59%，同比实现扭亏。
　　投资要点:
　　上半年业绩增长主要受益于铝价的上涨，公司电解铝板块盈利提升明显；同时财务费用大幅下降，增厚业绩。
　　电解铝：价格上涨，盈利增厚。2026年上半年，长江A00铝均价为24135元/吨，同比+18.8%。上半年受益于铝价大幅上涨，公司液态铝及铝深加工产品分别贡献毛利157.7亿元和26.7亿元，同比分别增加61.2亿元和16.6亿元，毛利率分别提升10.66个百分点和12.12个百分点。
　　氧化铝：价格下跌，毛利率偏低。2026年上半年，山东氧化铝价格平均为2652元/吨，同比-22.1%。由于氧化铝市场价格下跌幅度较大，公司氧化铝板块仅贡献毛利1.6亿元，同比减少27.2亿元，毛利率下降17.7个百分点至1.23%。
　　其他：负债压降，财务费用下降明显。截至2026年中，公司短期借款和长期借款分别为18.2亿元和116.3亿元，较2025年底分别减少70.1亿元和29.0亿元，负债大幅下降。同时，公司上半年财务费用同比下降5.6亿元至3.6亿元。另外，由于氧化铝板块计提存货跌价准备，Q1-Q2公司资产减值损失分别为3.47亿元和1.05亿元，对业绩略有影响。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年营业收入分别为1671/1663/1710亿元，归母净利润分别为295.4/291.1/322.1亿元，同比+65%/-1%/+11%；EPS分别为2.27/2.23/2.47元，对应当前股价PE为8.04/8.16/7.37倍。公司是行业领先的一体化大型铝企，受益铝行业高景气，公司资金充裕，具备高分红条件，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）铝及氧化铝价格大幅波动风险。（2）下游需求不及预期风险。（3）安全生产风险。（4）云南地区限产风险。（5）海外政策变动风险。