高频跟踪：地缘反复油运需求缩减，油运运价维持一年期租高位
　　*海峡跟踪：6月中至7月上旬海峡短暂恢复，运价冲高回落；7月中旬至今地缘反复且波及曼德海峡，波湾出口再次缩减且延布港亦缩减
　　◆需求与运价：过去一个月中东出口缩减而美湾南美等增产缓慢，但船东基于中期供需趋紧而挺价坚决，VLCCTCE仍维持一年期期租水平
　　中国油轮跟踪：中远海能6月波湾滞留油轮已全部驶出，且7月2艘VLCC绕行苏伊士运河亦驶出红海。目前中国油轮均在湾外高效运营
　　出口跟踪：海峡短暂解封中东部分恢复，地缘反复美湾尚未再度增产
　　·6月中-7月上旬海峡短暂解封，由于窗口有限，全球原油海运出口环比增长一成，同比仍下降5%一一中东有所恢复，美湾快速降至冲突前
　　*自7月中旬地缘反复，霍尔木兹与曼德海峡均受阻，中东出口再次回落且美湾尚未明显增产，近两周全球原油海运出口同比降幅再超一成
　　进口跟踪：海峡恢复窗口有限，补库需求尚未体现
　　·亚洲原油海运进口量全球占比超六成，且对中东依赖度较高。中东冲突对亚洲影响最为直接显著，欧洲进口来源多样化而影响有限
　　·进口影响滞后体现，7月全球原油海运进口量环比恢复，同比仍缩减3%。中印转增俄油，日本转增美湾，补库需求尚未体现
　　策略观点：地缘反复不改中长期逻辑，油运景气持续可期，关注油运底部机
　　·2022-25年两阶段进入“超级牛市”。油轮未来五年加速老龄化，船台紧张保障“供给瓶颈”。即使没有地缘冲突，高景气也将持续数年*毛
　　若海峡恢复，油运产能利用率恢复高位，长锦控盘与补库需求将进一步锦上添花，2026-27年油轮高盈利确定，股息支撑估值下限
　　*若伊朗解禁，油运有望再现“需求意外”，合规需求将增5%，而影子船队难以回归，将成就超高景气且可持续数年，打开估值上升空间·
　　增持评级：中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁
　　风险提示
　　·地缘局势风险、经济波动风险、制裁风险、油价风险、环保政策执行不及预期风险、安全事故风险等