公司公布26年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入96.52亿元（yoy+17.5%），归母净利润为5.62亿元（yoy+898.2%），扣非后归母净利润为3.46亿元（yoy+971.5%），毛利率9.83%（yoy+6.36 pct），净利率5.81%（yoy+5.16 pct），业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为53.33亿元（yoy+24.2%，QoQ+23.5%），归母净利润为1.81亿元（yoy+2074.1%，QoQ-52.4%），扣非后归母净利润为3.06亿元（yoy+1317.7%，QoQ+659.2%），毛利率10.85%（yoy+6.86 pct，QoQ+2.29 pct），净利率3.39%（yoy+3.24pct，QoQ-5.43 pct）。26H1扣非归母净利润同比增长的原因主要为瓶片盈利的修复；公司非经常性损益主要为0.90亿元的非流动性资产处置收益（预计主要由出售部分灵心巧手股权产生）以及1.31亿元的处置金融性资产的公允价值变动损益（预计主要由期货交易产生）。
　　受行业“反内卷”及中东地缘冲突影响，26H1瓶片景气大幅提升。26H1公司实现瓶级PET营收92.26亿元（YoY+15.2%），销量147.17万吨（YoY+2.6%），销售均价为6269元/吨（YoY+9.97%），实现毛利率9.64%（+6.46 pct），实现毛利8.89亿元（+245%），子公司重庆万凯实现净利润2.98亿元（+579%）。25年7月以来，随头部企业相继降负，行业景气持续修复；而后，26年3-6月，受中东地缘冲突影响，在原料MEG及PTA价格上涨、海外供应链受到冲击的背景下，瓶片价差维持上行趋势。根据我们测算，26H1瓶片价差为918元/吨（不含税），较25H1均值提升574元/吨（+167%）。公司已建成年产300万吨聚酯瓶片产能，产能规模位居全球前列，且尼日利亚30万吨/年食品级PET新材料项目目前已经正式投产，公司将在本轮瓶片景气复苏周期中显著受益。
　　10万吨乙二酸产能预计年内投产，耀瑞兴150万吨及印尼75万吨PET产能建设稳步推进，在建项目奠定公司成长性。1）根据公司26年债券跟踪评级报告，正达凯一期项目产能提升年产10万吨乙二酸技改项目目前已完工并处于设备调试阶段，将于年内投产，且该项目已与富临新能源科技有限公司形成战略合作关系，下游应用和销售渠道明确。2）耀瑞兴的建设内容已经调整为150万吨SSP瓶级聚酯切片装置，目前处于基础工程施工阶段，项目达成后，公司将新增瓶级PET切片产能150万吨/年；印度尼西亚75万吨聚酯瓶片项目按计划全力推进中。上述项目投产将进一步巩固和提升公司在全球瓶级PET行业的地位，并奠定公司长期的成长性。
　　投资分析意见：瓶片行业价差修复，且公司仍有新建瓶片产能及技改新增的草酸产能即将投产，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为9.49、12.78、19.19亿元，当前市值对应PE为10X、7X、5X，维持增持评级。
　　风险提示：海外经济衰退、原油价格大幅波动、原料采购受限。