一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数下降3.84%，上证综指数下降0.56%，创业板指下降2.23%，沪深300指数下降1.01%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第28。周一（8月17日）涨幅最大为1.66%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为53.41倍，各子板块中航空装备为57.22倍，航天装备为273.55倍，地面兵装为100.68倍，军工电子56.34倍，航海装备29.83倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为50.3%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为63.6%、86.7%、74.3%、75.0%、1.7%。
　　二、核心观点：
　　核心观点一：朱雀三号首次实现我国火箭陆地回收，打开商业航天新空间
　　8月19日7时35分，蓝箭航天朱雀三号遥二火箭从东风商业航天创新试验区升空，约137秒后一、二级分离，二级将鸿擎科技研发制造的鸿鹄03星送入预定轨道。数分钟后，一级在甘肃民勤的回收场以着陆腿支撑，完成陆上垂直回收，圆满完成商业载荷入轨与一级回收任务，这是中国运载火箭第一次依靠着陆腿完成回收，也是中国轨道级火箭第一次完成陆地回收。
　　朱雀三号运载火箭是由国家航天局批复立项的新一代低成本、大运力、高频次、重复使用液氧甲烷运载火箭型号。此型火箭采用单芯级两级串联构型，全箭长66.1米，一二子级箭体直径4.5米，整流罩直径5.2米，箭体主结构采用不锈钢材料，以“燃箱在上、氧箱在下”的总体布局优化飞行质心；火箭一子级配备九台天鹊-12A液氧甲烷发动机，动力系统可在40%至110%的推力范围间调节，可在完成轨道发射后实施垂直回收与再利用。未来，朱雀三号改进型火箭箭体直径4.5米，全箭总长76.6米，起飞质量约660吨；一子级并联九台天鹊-12B液氧甲烷发动机，单台海平面推力约1000千牛（约102吨），总起飞推力约900吨，一子级设计复用目标不少于20次。作为对比，猎鹰9号一次性LEO最大运力约22.8吨，意味着朱雀三号成熟状态在运力层面已进入全球主流大型可复用商业火箭20吨级梯队。
　　朱雀三号实现“入轨+陆地回收”双成功，这是我国民营商业航天产业从“把火箭送上去”迈向“把火箭收回来、重复飞”的关键跨越。继7月10日长征十号乙完成一子级海上网系回收后，8月19日朱雀三号遥二进一步完成我国首次着陆支腿方式回收、首次入轨级运载火箭一子级陆地回收，中国火箭接连取得海、陆回收双突破，我国可重复使用火箭由单点技术验证加速迈向多技术路线并行和工程化应用阶段。随着长征十号乙、朱雀三号可重复使用技术的突破，下一步，国家航天局将持续推进我国重复使用运载火箭工程化应用，切实提升我国大运力、低成本、高频次进入空间能力。中国航天有望走出一条低成本、高效率的可持续发展路径。
　　可重复使用技术通过回收占火箭成本70%以上的一子级，可以有效降低发射成本，提升发射频次。一子级实际可复用次数并非单一设计指标，而是需要基于多次飞行、回收、检测、返修及复用任务数据积累，产品改进和地面试验评估，回收后检修维护、寿命评估、复用可靠性评估流程建立形成的综合指标，进而确定一子级可复用次数。未来，火箭供给模式有望转变为“制造—发射—回收—检测—复飞”，从而把制约发射频次的核心瓶颈从制造产能逐步转向周转效率。随着商业航天产业的不断发展，火箭回收是技术拐点，复飞是工程化拐点，高频复飞是商业航天形成规模经济的起点。蓝箭航天计划对本次回收一级开展检测，并争取在半年内实施复飞，若后续复飞顺利，将实现国内民营轨道级可复用火箭“回收－检修－复用”全流程技术闭环，进一步验证我国商业火箭由“可回收”向“可重复使用”的跨越，我国商业航天产业进入新纪元。
　　核心观点二：《石油天然气发展“十五五”规划》发布，重燃国产化及维护后市场提速
　　8月17日，国家发展改革委、国家能源局近日联合印发《石油天然气发展"十五五"规划》。其中，终端利用装备的国产化攻关成为规划的重点方向之一。规划明确指出，1）在终端利用环节，要加快重型燃气轮机国产化。重型燃气轮机被誉为装备制造业"皇冠上的明珠"，广泛应用于燃气发电、管道增压、舰船动力等领域，其研发制造涉及高温材料、精密加工、气动热力学等多学科前沿技术，是国家高端装备制造实力的标志性产品。2）推进现役燃机服役维护技术的科技攻关及国产化。长期以来，国内现役燃气轮机组在维修维护、备件供应等方面对外依赖度较高，突破服役维护技术瓶颈，对于保障能源装备安全稳定运行、降低运维成本具有重要意义。
　　重视两机产业链景气持续及业绩高增带来的投资机会，建议关注国内配套全球份额提升进展以及国产整机出海机遇。1）高温合金：隆达股份；2）叶片：应流股份、万泽股份；3）锻件：航宇科技、派克新材；4）整机：东方电气、中国动力、航发动力。
　　三、重点赛道动态：
　　Ⅰ航空装备：
　　IBA预测C919年交付量将达93架，2030年C919在役机队将增至322架
　　8月21日，航空咨询机构IBA发布最新预测