铜
　　上周沪铜高位震荡，沪铜主力合约报收107750元/吨，周涨幅0.06%。中东局势反复，特朗普要求谈判团队暂停与伊朗接触，谈判陷入僵局。美国财政部宣布将长期国债回购操作规模至少扩大一倍，美元走弱支撑金属价格。产业方面，全球铜矿端供应偏紧格局持续，TC加工费持续走低下探低位。智利的阿塔卡马（Atacama）地区运营的矿区遭遇第二次严重冬季暴风雪袭击后，公司已下调2026年铜产量预估。智利再度下调2026年铜产量预期至527万吨，主因Codelco及BHP旗下矿山产量疲软，加剧全球供应担忧。需求端，铜价重心持续上移抑制消费端放量，盘中下游刚需采购为主。传统淡季建筑与家电消费偏弱，终端采购整体乏力。国内库存去库放缓，截至8月20日周四，国内社会库存周度增加1.77万吨至13.44万吨，总库存较去年同期的13.17万吨增加0.27万吨。LME挤仓背景下BACK结构走扩，LME现货对3M合约的升水扩至近五年最高水平。近期LME库存增加的交仓仓库为新奥尔良，库存仍流向美国，非美地区库存收紧，对铜价形成支撑。整体来看，中东谈判局势反复仍在拉锯，美元指数走弱提振铜价。铜矿端紧平衡叠加非美地区库存偏紧为铜价提供支撑，LME及国内库存回升为铜价带来边际压力，预计铜价维持偏强运行，建议逢低持多，关注中东谈判进展和LME库存变化。
　　铝
　　国产铝土矿价格暂稳，几内亚散货矿主流成交价格环比下跌0.3美元/干吨至70.7美元/干吨。山西、河南地区矿山开采受到安全检查和雨季的抑制、几内亚雨季、海运费维持高位支撑铝土矿价格。氧化铝运行产能周度环比持平于9685万吨，全国氧化铝库存周度环比增加5.3万吨至590.1万吨。几内亚铝土矿出口限制政策难产，氧化铝基本面维持过剩，前期多单考虑逢高止盈。电解铝运行产能周度环比持平于4526.1万吨。我国电解铝运行产能增速放缓且空间有限，海外方面投复产为主。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.1%至60%。下游加工各板块开工率整体小幅走高，铝板带、铝箔开工上升，铝型材、原生铝合金、铝线缆开工持稳。各细分板块整体延续传统消费淡季特征，市场需求修复乏力。库存方面，铝锭社会库存仍在去化，铝棒社会库存继续累库。再生铸造铝合金方面，在供应紧张、需求淡季、库存累积的影响下，再生铝厂开工持续受抑制。宏观环境良好，库存去化和旺季预期推动铝价反弹，短期预计震荡偏强运行，参考运行区间23400-24400。
　　锌
　　上周沪锌先跌后涨，沪锌主力合约报收25710元/吨，周涨幅0.06%。供应端，锌精矿供应紧张格局延续，锌矿加工费持续走低。需求端，传统淡季特征明显，下游订单均显疲弱，整体需求仍无明显起色，终端企业刚需采购为主。库存方面，LME锌库存延续去化态势，截至8月20日库存降至94400吨。国内锌锭社会库存仍处高位，截至8月20日，国内锌锭社会库存为27.04万吨，周累库0.61万吨。整体来看，矿端紧缺格局延续，低加工费与冶炼亏损为锌价提供底部支撑，但国内需求淡季及库存去化不畅压制上方空间，预计锌价维持偏强震荡运行，建议高抛低吸，逢低适度持多。
　　铅
　　上周主力收于16130元/吨，多头走势。供应方面，LME和COME铅库存41.82万吨，较上周增加0.42万吨，上期所铅库存7.5万吨，较上周减少0.02万吨。需求方面，铅精矿价格较上周上涨225元/吨，铅锭、废旧电池回收价较上周上涨175元/吨，下游生产补库带动铅价走高。宏观方面，美债收益率上涨，有色贵金属避险情绪上升，有色品种整体反弹突破，关注贵金属走势及铅库存情况，15700-16600之间，逢低做多