投资要点：
　　公司发布2026中报：26H1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.05/0.65/0.55亿元，同比-2.69%/-32.34%/-36.85%。Q2营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.05/0.12/0.11亿元，同比+1.23%/-61.53%/-56.27%。中期公司拟派发现金红利4981万元（含税），分红率达77%。
　　上半年含乳饮料略有承压，新品增长靓丽。
　　分产品：26H1含乳饮料实现营收5.03亿元，同比-13.6%，主要系下游需求偏弱，公司上半年对价格体系重新梳理，短期对销量有扰动，目前价盘体系已回归良性；26H1其他业务实现营收0.97亿元，同比+172%，新品表现靓丽，公司针对不同场景或渠道推出新品，其中果汁在餐饮渠道销售表现优异，电解质及维生素水线下表现好于线上、动销反馈良性，新品放量持续带动销量提升。
　　分地区：26H1华东/西南/华中/华北地区营收同比+3.3%/+8.3%/-42.4%/+13.0%，其中大本营华东市场经历渠道调整阵痛后逐步恢复，西南、华北地区表现较好，而华中市场下滑较多；26H1电商渠道营收同比+21.9%，表现稳健。
　　分渠道：26H1经销/直销渠道分别实现营收5.60/0.41亿元，同比-4.4%/+23.9%，直销渠道营收增长系公司新品投放力度加大。公司经销商数量有所精简，26H1末经销商数量2063家，较25年年末净减少179家。
　　成本上涨毛利率承压显著，盈利能力有所下移。26H1毛利率为34.75%，同比-5.11pct，系PET、生牛乳等原材料价格大幅上涨，叠加低毛利率的新品占比提升。26H1/Q2销售费用率为13.27%/14.73%，同比-1.69/-4.81pct，主要系广告费和市场推广费用投入合理收缩，侧重内容营销后费效比提升；26H1/Q2管理费用率为7.83%/8.43%，同比+0.83/+1.02pct，系折旧摊销和职工薪酬增加。综合以上因素，26H1/Q2归母净利率为10.76%/3.78%，同比-4.71pct/-6.16pct。
　　渠道健康度提升，未来新品拓量可期。今年公司持续进行渠道梳理工作，优化价盘体系，重视渠道质量，并推出电解质水等新品，面向年轻群体及特定运动人群的营养补充需求。同时，积极介入零食量贩、早餐及小餐饮等渠道，深耕华东、西南等核心市场，逐步辐射周边区域，加速全国化进程。公司主业含乳饮料短期表现承压，新品中果汁动销反馈最优、水业务较去年同期表现更好，未来有望贡献增量。此外，宁夏工厂一期项目于今年7月建成投产，有助于降低原材料外购成本，提升供应链稳定性；B端业务今年有望贡献少量增量，并逐步爬坡。短期来看，今年受制于成本上涨盈利端仍有承压，预计成本压力减弱后，叠加产品健康化升级与渠道多元拓展，公司经营业绩有望稳步修复。
　　盈利预测与投资建议：根据最新公告调整盈利预测，预计2026-2028年营收分别为13.39/14.57/15.68亿元，同比+3.4%/+8.8%/+7.7%，归母净利润分别为1.65/1.96/2.14亿元，同比-15.7%/+18.7%/+9.0%，EPS为0.43/0.51/0.55元；对应2026年8月21日收盘价，PE为21.7/18.3/16.8X，维持“增持”评级。
　　风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧；新渠道、新市场拓展不及预期；原材料价格波动风险；产品单一风险。