投资要点：
　　公司发布2026年中报：26H1营业总收入12.77亿元、同比+23.31%，归母净利润为0.11亿元、同比扭亏为盈（（去年同期为-0.97亿元），扣非归母净利润为-0.01亿元、同比减亏（（去年同期为-1.11亿元）。Q2营业总收入3.98亿元、同比-12.49%，归母净利润为-0.83亿元、同比亏损增加（去年同期为-0.79亿元），扣非归母净利润为-0.90亿元、同比亏损增加（去年同期为-0.86亿元）。
　　二季度淡季推动渠道去库，零食渠道持续拓展。
　　分产品：1）冲泡业务：26H1营收6.68亿元，同比+57.7%。从节奏看，春节开门红拉动动销增长，叠加前期库存调整结束后渠道质量提升，Q1营收同比+85%；进入淡季后，公司主动去库调整，Q2营收同比-13%；2）即饮业务：26H1营收5.79亿元，同比-2.1%，其中Q1/Q2同比+12%/-13%，二季度动销略慢，主要受行业竞争激烈、天气因素扰动，5月后出货量下降较多。新品鲜果茶4月上市后，上半年销售表现超预期，预计随着健康减糖需求提升，销量持续贡献增量。
　　分渠道：26H1经销/电商/出口/直营分别实现营收10.21/1.07/0.16/1.02亿元，同比+21.0%/+1.4%/+0.8%/+109.4%，直营渠道增速亮眼。公司逐步加强直营对接头部品牌，推进定制化产品研发、开展新品首发深度合作，零食量贩渠道收入增速较好。此外，公司经销商体系不断优化，26H1末经销商数量1700家，较25年年末减少3家。
　　上半年费用投放收缩，盈利能力提升。1）2026H1毛利率为35.10%，同比+5.75pct，其中Q2毛利率为22.45%，同比-4.57pct，主要系产品结构变化。2）26H1/Q2销售费用率为24.04%/ 34.04%，同比-7.93/ -4.47pct，主因缩减了经销商无效补贴、减少低效陈列费用、优化广告投放等，销售费用同比缩减。3）26H1归母净利率为0.85%，同比+10.26pct，其中Q2归母净利率为-20.72%，同比-3.45pct。
　　冲泡待旺季贡献增量，健康化新品表现较好。冲泡业务Q1春节旺季拉动增长、Q2主动去库维护渠道健康，预计待Q3旺季拉动销量增长；冲泡新品原叶现泡轻乳茶系列表现稳健，“药食同源”系列第二款古方八舒已上市，未来有望通过解决营销痛点后推动产品放量。即饮业务Meco果茶近年增长势头较好，通过餐饮、零食、商超连锁等场景带动单品拓量，新品鲜果茶系列上半年试销良好，精准匹配健康化需求，预期即饮下半年将恢复较好增长。利润端，预计全年成本端可控，费用率保持稳健，随着冲泡业务稳健增长、即饮板块逐步放量，盈利能力将持续优化。
　　盈利预测与投资建议：根据最新公告调整盈利预测，预计2026-2028年营收分别为32.84/35.12/37.75亿元，同比+12.2%/+6.9%/+7.5%，归母净利润分别为2.35/2.61/2.97亿元，同比+146.4%/+11.4%/+13.4%，EPS为0.57/0.63/0.72元；对应2026年8月21日收盘价，PE为20.0/17.9/15.8X，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品质量管理风险、原料价格上升风险、行业竞争加剧风险、政策风险、消费者需求变化风险。