投资要点：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为29.26/0.95/0.71亿元，同比-11.00%/-62.38%/-67.32%。26Q1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.78/0.93/0.88亿元，同比+51.41%/+597.41%/+449.24%，Q1业绩超预期。
　　25年需求疲软，公司主动控货，保障渠道健康度。1）冲泡业务：25年营收18.81亿元，同比-17.20%，主要系下游需求偏弱及旺季错期影响，大单品动销表现偏弱，公司主动控货，保障渠道货龄健康度；2）即饮业务：25年营收10.05亿元，同比+3.27%，其中Meco果汁茶营收8.83亿元，同比增长13.16%，保持快增趋势。公司积极加强对零食量贩渠道、餐饮渠道探索，截至目前已与超过4万家的直营零食终端门店达成合作，同时推出创新口味满足多元需求。25年归母净利润同比下滑，拆分来看，25年毛利率为37.14%、同比-1.20pct，系高毛利率的冲泡业务占比下降；销售/管理费用率同比+0.70/+0.41pct，费用率有所提升。
　　26Q1开门红营收靓丽增长，冲泡业务复苏势头强劲。公司春节开门红表现亮眼，前期渠道库存调整结束后，经销商渠道备货积极性较好，26Q1冲泡业务营收5.65亿元，同比大幅增长85%，25Q4+26Q1营收合计同比+10.74%，其中传统冲泡品类表现稳健，新品原叶现泡、古方五红贡献增量；26Q1即饮业务营收2.98亿元，同比+11.76%，增势良好，预计二季度进入即饮旺季后拉动销量增长。26Q1归母净利润同比转正，拆分来看，Q1毛利率为40.84%，同比+9.65pct，系产品结构优化，Q1销售/管理费用率同比-7.33/-3.24pct，费用率同比下降，带动盈利能力大幅提升。
　　聚焦健康养生赛道，期待新品增量贡献。公司坚持“双轮驱动”战略，冲泡为稳定增长基本盘，逐步向健康化、年轻化升级，原叶现泡、轻乳茶系列销售表现较好，同时积极开拓“药食同源”养生功能性赛道，去年推出古方五红、重点针对女性群体，消费者反馈积极，第二款古方八舒目前已上市、主打提升睡眠质量，预计后续该系列其他新品也会陆续上市，新品增量贡献可期。即饮板块为聚焦发力的第二增长曲线，Meco果茶近年增长势头较好，公司通过持续推进冰冻化建设，开拓餐饮、零食、商超连锁等场景，带动单品拓量。利润端，未来随着冲泡业务强势复苏、即饮板块稳步增长，产能利用率逐步提升，盈利能力将持续优化。
　　盈利预测与投资建议：根据最新公告调整盈利预测，预计2026-2028年营收分别为32.86/34.97/37.45亿元，同比+12.3%/+6.4%/+7.1%，归母净利润分别为2.04/2.53/2.92亿元，同比+113.9%/+24.4%/+15.3%，EPS为0.49/0.61/0.71元；对应2026年4月30日收盘价，PE为28.9/23.3/20.2X，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品质量管理风险、原料价格上升风险、行业竞争加剧风险、政策风险、消费者需求变化风险。