海外方面，上周美国8月综合PMI升至56.0、创2022年4月以来新高，其中服务业PMI升至56.8，明显超预期；制造业PMI虽由53.9回落至53.2，但仍处扩张区间。结构上，美国增长动力正在由此前的制造业补库存和资本开支，更多转向服务消费和就业，意味着总需求并未明显降温。与此同时，企业投入成本增速有所回落，但能源、关税和供应链扰动仍构成通胀压力。美债方面，30年期美债利率一度升至约5.34%，财政部随后扩大10-30年期国债回购规模，短暂压低长端利率，但其本质只是改善流动性，无法改变财政赤字、国债供给和AI资本开支带来的长期资金需求，因此长端利率中枢仍偏高，对风险资产形成压制，金价上涨。中东方面，美伊博弈正从直接军事冲突转向更强的经济封锁和石油制裁，霍尔木兹通行状况仍处于个位数的冻结状态，布油上周涨超5%站上90美元。本周关注美国7月PCE、二季度GDP修正值、JH全球央行会议。
　　国内方面，7月经济动能明显放缓，工业、消费和投资均弱于预期，工业增加值同比增长4.5%，虽较6月回落，但高技术制造和装备制造仍保持较快增长，出口延续高景气，生产端韧性尚存；需求端则进一步走弱，社零仅增长0.6%，汽车及地产相关耐用品形成主要拖累，固定资产投资累计下降6.7%，房地产、基建、制造业及民间投资同步承压，显示投资疲弱已由地产向更广泛领域扩散。因此政策端上策进一步向稳投资倾斜，国常会要求加快政策资金使用、尽快形成实物工作量，并重点促进民间投资；发改委同步推动政策性金融工具加快投放。A股整体呈现冲高后快速调整、随后缩量修复的走势，主要宽基指数多数收跌，成长和小盘风格调整更明显。周初AI硬件等科技成长方向在产业景气和风险偏好修复推动下反弹，但周中受美债长端利率快速上行、海外科技资产调整影响，A股出现明显回撤，虽此后连续修复，但成交额逐步降至2万亿元以下，反映资金风险偏好尚未完全恢复。本周关注7月工业企业利润数据。
　　风险因素：地缘冲突及贸易摩擦升级，全球央行货币政策超预期，油价超预期上行，国内经济与政策力度不及预期。